2021H1 表现符合预期
公司发布2021 年中报，2021H1收入+47%16.9 亿元，归母净利润+98%至1.9 亿元；其中单Q2 收入+36%至8.7 亿元，归母净利润+91%至1.0 亿元，整体符合预期。分区域看2021H1 内销收入（含经销商售往日本的阿拉丁）+43%至15.4 亿元，外销收入+137%至1.3 亿元。
高端化产品策略力保量利齐升
尽管芯片供应存在潜在压力，公司依靠自身高端品牌定位和产品力支撑，内销巩固市占率的同时，H3S、RS Pro 等高端新品助力毛利率显著提升；外销新品Horizon 上线进一步助增毛利率，叠加自研光机的成本节省，H1 毛利率同比+6.1pct 至36.8%，这也展现出了龙头更强的抗风险能力和逐步树立的品牌形象，根据洛图和淘数据，2021H1 极米在DLP 领域和淘系市占率分别达40%/29%，龙头地位依然稳固。
研发与市场教育积极推进，切中行业发展痛点毛利率提升带来的费用投放能力增强已有所体现。一方面研发费用率大幅提升2.1pct 至6.7%，研发人员比例亦+2.5pct 至23.8%，另一方面公司在全渠道营销、代言等积极发力发力，销售费用率+1.3pct 至15.3%，切中当前研发产品力+消费者教育的行业痛点。在此背景下叠加上年疫情影响下不高的基数，净利润率依然大幅提升3pct 至11.4%。
前瞻储备芯片放眼长远，整体运营保持健康
2021H1 末原材料余额较期初增加1.6 亿至3 亿元（同比+50%），主要为应对芯片供应潜在风险加大备货力度，整体财务和运营情况依然保持健康，期末在手现金6.5 亿保持充足。在全球缺芯背景下，预计中小品牌的出清有望加速，而长期看德州仪器预计2022 新产能投产，公司与上游供应商长期合作关系有望进一步强化自身的龙头优势和地位。
投资建议：维持“买入”评级
基于芯片潜在供应风险，略下调公司2021-23 年盈利预测至4.6、6.6、9.4 亿元（前值为4.9、7.1、10.3 亿元），对应PE 为62、44、31 倍，维持“买入”评级。
风险提示: 芯片供应不及预期；行业竞争加剧；海外发展不及预期。