报告摘要
层次鲜明、齐全的云业务产品线，以饱满的姿态迎接云计算浪潮：
1、公司面向大型以及超大型的客户的产品线包括YonBip 和NCCloud；面向中型的客户产品线包括Yonsuite 以及U8 Cloud、U9Cloud；针对小型客户的产品线为畅捷通。除了云ERP 之外，公司还拥有行业云和领域云产品，领域云包含财务云、营销云、采购云、人力云等多种产品线，在ERP 云的基础上增添新的增长动力。我们认为，公司打法明确、产品齐全，在云计算浪潮下充分受益。
高举高打聚焦头部客户，国产化与自主可控赋予更广阔的机遇。公司的云产品先后中标了华为、国家开发投资集团、宝马、光大银行、神软、重庆中烟、国网电力等多个大型项目，既是公司产品能力的证明，也是公司在大型企业的传统优势领域。自主可控已经是科技行业不可逆转的潮流，伴随着国产化的机遇，公司未来有望在更多的大型国企央企获得订单。
定增助力公司跨越式发展。2020 年12 月，公司发布2020 年度非公开发行A 股股票预案（二次修订稿），本次非公开发行拟募集不超过53 亿元，用于用友商业创新平台YonBIP 建设项目、用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目以及补充流动资金及归还银行借款。
用友商业创新平台YonBIP 建设项目拟投资46 亿元，YonBIP 是公司云服务的旗舰产品，定增的顺利发行有助于公司的跨越式发展。
投资建议：用友的旗舰级云产品Yonbip 在定增后将获得充足的发展资源，公司的云产品线齐全且获得已获得大型用户的认可。考虑到21 年开始公司持续增加投入。预计公司2021-2023 年的EPS分别为0.11 元、0.24 元和0.44 元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；股权激励考核无法达成；大型企业推广进度不及预期。