事件：公司 年半年报，实现营业收入31.77 亿元，同比增长7.7%；归母净利润2.15 亿元；扣非后的归母净利润-0.81 亿元。
云业务高速增长。2021 年半年报公司软件+云业务实现收入29.51亿元，同比增长26.3%。分拆公司各项业务来看：
云业务实现收入15.06 亿元，同比增长100.7%。大型云实现收入10.62 亿元，同比增长91.5%；中型云实现收入1.06 亿元，同比增长99.1%;小微企业实现云收入1.89 亿元，同比增长140.4%；政府和公共云实现收入1.50 亿元，同比增长132.5%；
软件业务实现收入14.45 亿元，同比下降8.9%；优化云服务结构。2021 年上半年，公司云服务业务合同负债为12.43 亿元，云服务业务年度经常性收入8.33 亿元。公司云服务与软件业务直销合同金额同比增长28.4%，其中500 万元以上的新签合同金额同比增长37.0%，100 万元至500 万元的新签合同金额同比增长33.7%。
Yonbip 持续获得大客户认可，产品不断升级。公司上半年签约了中核集团、保利集团、神舟软件、中海油信息等一批央企国企及行业领先标杆客户。公司陆续发布了YonBIP 旗舰版（公有云）202102 版、YonBIP 旗舰版（专属云&私有云）202105 版、YonSuite 202102 专业版、云ERP 产品U9 Cloud 等云产品，反映出公司持续的研发投入与迭代更新。
投资建议：用友的旗舰级云产品Yonbip 取得了良好的开端，考虑到21 年开始公司持续增加投入。预计公司2021-2023 年的EPS 分别为0.13 元、0.28 元和0.49 元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；股权激励考核无法达成；大型企业推广进度不及预期。