核心观点：
根据中报，21 年H1 公司实现营收、扣非前后归母净利润分别为49.2亿元、4.6 亿元和4.4 亿元，同比分别增长91.9%/112.8%/124.8%。其中公司21 年Q2 营收、扣非前后归母净利润分别为24.9 亿元、2.1 亿元和2.0 亿元，同比分别增长84.0%/108.9%/127.0%。公司收入及业绩提升，主要系公司新能源车企客户放量和新产品收入的增长。
公司费用管控水平持续提升。公司21 年H1 毛利率、净利率、期间费用率分别为20.9%/9.4%/8.9%，毛利率下滑主要系原材料、运输费和人工等成本的上升。根据中报，公司已启动调价机制，预计随销售增长摊薄资本性开支等，公司毛利率水平有望进一步提升。21 年Q2 公司期间费用率为8.8%，环比下降0.3pct，公司费用管控水平持续提升。
减震器和内饰件业务稳健增长，新兴业务未来可期。公司目前贡献主要利润的减震器和内饰件业务处于行业领先地位，业绩稳健增长。底盘系统业务营收提升显著，21 年H1 实现营收8.9 亿，同比增长68.9%。
随轻量化底盘项目的建设投产，底盘系统业务将贡献较大业绩弹性。汽车电子业务收获期在即，电子真空泵EVP 目前处于产能爬坡期；智能刹车系统及转向系统正在加紧验证与匹配，预计在达产后将迎来高速增长。新能源汽车热管理系统方面，21 年H1 热管理系统实现营收5.7亿元，占公司营收比例为11.6%，有望为公司贡献较大业绩增量。
投资建议：公司是国内领先的NVH 系统集成供应商，保持传统主业稳健发展的同时，积极布局汽车底盘轻量化、汽车电子和新能源车热管理等新兴业务，为公司长期增长奠定基础。我们预计21-23 年EPS 至1.07/1.36/1.68 元/股，维持合理价值42.32 元/股，对应21-23 年PE估值分别为39.63/31.19/25.13 倍，给予“增持”评级。
风险提示：汽车行业景气下降；行业竞争加剧；产品推广不及预期。