公司发布2021H1 业绩公告，2021H1 收入增长32.54%至25.26 亿，净利润增长68.85%至2.82 亿；Q1/Q2 收入分别为13.19/12.07 亿， 同比增长47.69/19.15%；净利润分别为1.83/0.99 亿，同比增长156.15/3.13%。公司推出股权计划绑定核心员工，未来随着公司持续推进品牌形象提升，全年有望维持较好增长，维持买入评级。
支撑评级的要点
品牌、渠道、供应链多方面升级，2021H1 收入利润增长亮眼。H1 家纺业务同比增长28.80%至20.16 亿元，家居业务同比增长49.25%至5.10 亿元，美国家居业务在疫情平稳后恢复显著。收入增长主要得益于品牌年轻化、线上线下多渠道优化、增强供应链效率三方面取得成效。1）品牌方面，公司旗下LOVO 品牌上半年签约全新代言任嘉伦，增强年轻一代消费者黏性；主品牌与代言人易烊千玺持续合作，新品取得较好的销售成果。2）渠道方面，H1 直营/加盟收入分别同比增长28%/31%至1.71/8.56 亿元，店铺数量方面，公司上半年净增加38 家至2274 家，下半年净开店趋势预计将持续，拉动收入增长。线上方面在传统平台与新兴平台加大营销投入力度，H1 线上收入同比增长21.85%至6.86 亿元。3）供应链方面，2021H1 公司供应链优化项目推进，加大投资扩增南通工厂自动化改造项目，供应链效率将获得提升。
毛利率稳中有升，控费能力提升显著，存货改善。公司2021H1 毛利率为43.93%，同比去年同期小幅下滑0.52pct，剔除会计政策变动影响，毛利率稳中有升。2021H1 销售费用率同比下降2.53pct 至20.38%；管理费用率同比下降1.58pct 至6.95%。上半年公司优化供应链效率，存货周转天数天数加快56天至154 天，显示公司营运能力加强。
坚持年轻化品牌建设，供应链变革提升营运能力，股权激励绑定核心员工共增长。公司打造具有互联网基因的年轻品牌，持续推进供应链数字化变革，不断优化营运能力。此外公司发布股权激励计划，拟5.76 元/股授予151名核心员工1.82%股份，业绩考核目标为2021/22/23 年相对20 年净利润或收入增速不低于10%/21%/33%，股权激励绑定核心员工为公司发展护航。
估值
当前股本下，预计2021 至2023 年每股收益分别为0.9 元、1.0 元、1.1 元；市盈率分别为13 倍、11 倍、10 倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
门店拓展不及预期，疫情后消费复苏恢复不及预期，电商领域竞争加剧。