事件：公司2021 年上半年实现收入16.78 亿元，同比增长39.13%；归母净利润4.13 亿元，同比增长50.63%；扣非归母净利润4.03 亿元，同比增长71.56%；经营性现金流5.22 亿元，同比增长192.6%。公司2021H1业绩基本符合我们的预期。
2021 年业绩持续稳定增长，化学发光仍为驱动力。公司毛利率持续改善，2021 年Q2 毛利率62.19%，对比2021 年Q1 的57.46%有所增长，逐步对接疫情影响前60%以上毛利率。我们预计随着疫情防控常态化，医院常规门诊、手术量恢复，公司具有传统优势的传染病与持续发力的肿瘤、激素等检测逐步完成试剂上量，带动公司业绩向好反弹。分业务看，2021 年上半年公司试剂类产品实现收入13.77 亿元，占当期收入的82.10%，其中磁微粒化学发光业务、微生物业务预计出现较快增长。我们预计2021 年上半年公司化学发光新增装机约700 台，累积超6000台；公司医学实验室全自动流水线A-1/B-1 合计装机超30 条。装机量的上涨助力公司主要业务化学发光恢复性高增长，驱动公司业绩向好。
增加研发投入，持续扩充产品线，巩固公司IVD 平台化优势。2021 年上半年研发投入2.26 亿元，占当期收入的13.46%，对比2018-2020 年全年的11.23%、11.64%和11.63%有所增长。不断增加的研发投入助力公司技术创新和生产创新，不断完善产品库，为客户提供平台化服务。
截至2021H1 公司产品覆盖传染病与非传染病领域，公司的微孔板免疫检测产品、微生物检测产品分别拥有102、132 项注册证，种类丰富度已做到行业领先，且核心原材料抗原抗体已基本实现自给，IVD 平台化优势带来核心竞争力。公司在分子诊断领域持续发力，2021 年7 月，2019-nCoV 核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法）获批《医疗器械注册证》，该产品可与公司全自动核酸提纯及实时荧光PCR 分析系统AutoMolec 3000/1600 配套，实现单个标本独立管理和小批量标本灵活管理，在火车站、口岸、码头等场景做到随到随检，应对新冠疫情反复带来的核酸检测需求。
盈利预测与投资评级：由于公司受疫情负面影响，装机速度与单产恢复略低于我们预期，我们将公司2021-2023 年归母净利润12.01/15.86/20.86亿元，下调至11.00/14.17/18.42 亿元，对应2021-2023 年PE 分别为35/27/21 倍，考虑到公司低基数下归母净利润未来三年复合增速有望达35%，长期发展空间广阔，维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发进度不及预期，化学发光装机不及预期等。