事项：
公司发布 2021 年中报，营业收入为 16.78 亿元，同比增长 39.13%；归母净利润为 4.13 亿元，同比增长 50.63%；扣非净利润为 4.03 亿元，同比增长 71.56%。
其中单二季度营业收入为 8.61 亿元，同比增长 31.31%；归母净利润为 2.41 亿元，同比增长 33.37%；扣非净利润为 2.34 亿元，同比增长 54.42%。
评论：
上半年公司收入增长良好，化学发光业务实现较快增长。21 年上半年，公司实现收入 16.78 亿元，同比增长 39.13%。其中，磁微粒化学发光业务、微生物业务、生化试剂业务预计实现了较快增长。代理业务中，佳能产品收入、九联检产品收入预计均有一定程度下滑。此外，合作共建业务预计收入实现了大幅增长。
化学发光和流水线装机稳步推进。我们预计 21 年装机量仍稳步提升，上半年公司化学发光新增装机约 700 台，累计装机达到 6200 台，上半年公司 A1 和B1 新增装机 20 条和 17 条，累计装机达到 90 条和 67 条。目前公司仪器单产预计实现较好恢复，高速机有望年底获批上市，有望继续带动化学发光业务实现高增长。
IVD 整体解决方案供应商，营销网络逐步完善。公司现已能提供免疫、微生物、生化、分子、凝血检测产品，逐步成为 IVD 整体解决方案供应商，技术平台持续丰富。公司注重核心原材料的研发，核心原材料抗原抗体已基本实现自给。经过多年的经营，公司共有千余家经销商，基本形成了覆盖全国的营销网络，营销网络逐步完善。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计，21-23 年公司营收为 40.45、52.02、65.50 亿元，同比增长 35.8%、28.6%、25.9%，基于 2021H1 医院常规诊疗量还未完全恢复到常态化水平，调整公司 2021-2023 年归母净利润预测至 10.85、13.58、16.91 亿元（原预测值为 11.24、14.02、17.53 亿元），同比增长 45.0%、25.3%和 24.5%，对应 21-23 年 PE 为 35、28、23 倍。根据可比公司估值法，我们给予公司 2022 年 33 倍目标 PE，对应目标价为 76.6 元，维持“推荐”评级。
风险提示。1、化学发光仪装机量不达预期；2、流水线装机不达预期。