公司披露2021 年中报，实现营收38.3 亿元，同比+95.16%，实现归母净利3.14 亿元，同比+632.65%，扣非后归母净利2.44 亿元，同比+157.45%。
收入同比表现靓丽，相对2019 年同期仍有较快增长。分产品看，装饰材料27.54 亿，同比+108.55%，相对2019 年+86%；品牌使用费（含易装）1.54 亿，同比+44.34%（其中，板材品牌使用费（含易装） 1.48 亿元， 同比+43.69%）；柜类6.62 亿，同比+83.76%；地板1.7 亿，同比51.92%；木门1525 万，同比-1.4%；其他7.4 万，同比+56.98%。
整体毛利率17.4%，同比下降3.1 个百分点。从产品角度，柜类产品毛利率24.2%，同比下降2.99 个百分点，装饰材料毛利率10.33%，同比下降0.98 个百分点。
报告期内收购汉唐25%股权，持股比例达95%。汉唐实现营收5.23 亿（2020 年1 月开始并表），同比增长68.17%。
投资建议：公司积极应对行业变化，新一轮业绩增长周期有望开启。我们根据中报表现及收购汉唐25%股权，将2021-2023 年归母净利预测值上调为6.32、7.60、8.64 亿元，8 月17 日股价对应动态PE 分别为13.4x、11.2x、9.8x，维持“审慎增持”评级。
风险提示：装修需求不及预期；大B 客户拓展不及预期；渠道下沉不及预期。