事件： 公司发布2021年半年报：2021H1，公司实现营收294.58亿元，同比上涨30.91%；实现归母净利润9.6 亿元，同比增长357.11%；实现扣非归母净利润9.53 亿元，同比上升494.03%。单看2021Q2，公司实现营收155.43 亿元，同比上涨17.9%，环比上涨11.7%；实现归母净利润6.3 亿元，同比增长309.17%，环比上涨91.8%；实现扣非归母净利润6.26 亿元，同比上涨450.8%，环比上涨91.4%。业绩超预期。
点评：多品种金属量价齐升，业绩大幅增长。从产销量看，2021 年H1，公司实现有色金属产量17.46 万吨，完成年计划的56.5%，其中：锡同比增长25.5%、铜同比增长26.1%、锌同比增长11.1%。从销量来看，公司实现了全品种销量增长，锡锭销量同比增长59%、锡材销量同比增长21.4%、锡化工销量同比增长11.9%、电解铜销量同比增长17.1%、锌锭销量同比增长8%。从价格看，2021H1 公司主要金属品种价格均上涨，锡锭平均价格为18.31 万元/吨，同比增长34.8%，阴极铜平均价格为6.67万元/吨，同比增长50.2%，锌锭平均价格为2.17 万元，同比增长29.5%。
未来核心看点：
公司为锡行业绝对龙头，同时拥有较丰富的铜、锌、铟资源，资源禀赋优异。目前公司拥有锡冶炼产能8 万吨/年、锡材产能4.1 万吨/年、锡化工产能2.4 万吨/年、阴极铜产能12.5 万吨/年、锌冶炼产能10 万吨/年，铟冶炼产能60 吨/年，具备将资源优势转化为产量优势的能力。
公司主要金属的行业供需格局均向好，价格有望维持平稳上行，公司将充分受益于各金属价格上涨，利润有望持续走高。
盈利预测与评级：行业供需格局持续改善，看多2021 年锡价持续上涨，调整2021-2023 年盈利，预计分别实现归母净利润22.02 亿元、25.19 亿元、25.43 亿元，EPS 分别为1.32 元、1.51 元、1.52 元，以8 月16 日价格计算，PE 分别为13.5X、11.8X、11.7X。维持“审慎增持”评级。
风险提示：锡、锌、铜价格大幅波动风险；财务风险；下游需求不及预期。