公司2021 年上半年业绩稳定增长，供应链国产化降低经营成本，公司毛利率同比有所提升。参股企业海光信息营收高速增长，信创提升国产服务器需求，公司与海光协同效应明显，处于信创产业第一梯队，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
事件：公司2021 上半年实现营业收入44.98 亿元，同比增长12.77%；归母净利润3.52 亿元，同比增长40.54%，扣非后净利润2.06 亿元，同比增长45.58%。其中，二季度公司实现营收25.16 亿元，同比增长29.98%；归母净利润2.71 亿元，同比增长41.17%。
重回两位数增长，高端计算机龙头地位稳固。在经历2020 疫情年影响，公司2021 年经营已回归正轨，上半年公司业绩处于预告上限，符合我们预期。公司持续加大关键技术研发力度，推动大数据、云计算、人工智能交叉融合，打造优质产品解决方案。报告期内公司新增获得专利授权45 项，在高端计算机、存储、云计算、网络安全领域取得了突破，提升了公司核心竞争力。
参股企业海光信息营收快速增长，信创带动国产服务器需求增长。报告期内海光信息营收5.71 亿元，较去年同期增长113.18%。我们判断信创将成为公司未来发展的核心，报告期内公司基于国产处理器开发了系列服务器、工作站产品，在政府、通讯、金融、能源、交通、云服务等领域全面适配国产操作系统、数据库、中间件等基础软件，实现规模化市场销售，推动了国产计算机生态体系建设，我们认为海光自研芯片有望与公司形成高度协同。
国产化加持，公司成本不断优化。报告期内公司毛利率21.73%，较去年同期提升0.54 个百分点。受国际贸易影响限制，公司在供应链积极寻找具备国产替代能力的零部件替代，采购价格总体呈下降趋势，成本优势显现。此外，公司将研发重心迁移至高端产品系列，公司产品结构逐渐高端化。
竞争对手拟缩减服务器业务将释放部分市场需求。近期，中国电信宣布华为无法参与1.61 亿元服务器集采项目，我们认为华为在X86 服务器的供应缺口对中科曙光等公司的业务成长有助推。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司21-23 年归母净利润分别为10.60/13.00/16.71 亿元，对应PE40.1/32.7/25.5 倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：应收账款坏账风险、供应链风险。