事件：概述整回 购股份方案，拟回购金额从3411-6822 万元调整至5950-11900 万元，回购价格从不超过90 元/股调整至不超过130 元/股，预计本次可回购股份数量45.76 万股-91.53 万股，占总股本的0.09%-0.19%，本次拟回购股份将全部用于员工持股计划。
上调拟回购总金额和回购价格彰显信心。此次回购方案上调回购总金额和回购价格，彰显公司管理层长期发展信心，后续员工持股计划绑定核心管理层利益和激发员工积极性。
终端动销良好，渠道库存低于正常水平。渠道调研了解下来，7 月终端动销良好，且部分地区出现缺货现象。目前公司为了提升产品价值链，对于超出额度外的发货进行控制，部分地区井台批价近期上涨5 元。库存相对良性，库存普遍降至一个月内，低于以往正常水平。
高端化持续发力，管理变革稳步推进。7 月1 日起公司高端化平台开始独立运作，先以全国14 个重点城市为主进行重点投入。原先一些总代已经参与和入股高端平台公司，8 月初开始招聘新经销商，目前处于洽谈招商中。同时目前全国高端化平台正在招聘销售人员，基本架构已经确立，以及高端事业部总监已到位。公司在典藏的产品和包装上进行升级，近期将推出升级版典藏大师新品并于三季度开始大规模铺市。新总经理朱总布局深远，走访市场和终端深入了解竞品情况，以及聘请专业咨询公司对策略和营销品牌多方面进行诊断。新管理层针对现有问题包括渠道模式开展一系列的变革，实际解决公司痛点问题，更加注重公司长期良性发展。
股价回调较多利空出尽，看好新财年发力。二季度费用前置业绩低于预期、与国威合作终止致公司股价回调较多。基本面层面没有太大变化，短期利空出尽。展望下半年，新财年考核新管理层业绩，营销层面管理层调整较多，高端化平台成立发力高端，以及后续回购落地员工持股有望激发管理层积极性，看好新财年发力。
盈利预测：预计2021-2023 年EPS 为2.33、3.17、4.03 元，对应PE 为49X、36X、28X，维持增持评级。
风险提示：市场拓展不及预期；疫情持续扩散；盈利预测不及预期。