事件 东方雨虹发布2021 年中报。2021 年上半年实现营业收入142.29 亿，同比增长62.01%。实现归母净利润15.37 亿，同比增长40.14%。基本每股收益0.64 元。ROE 为6.56%。
二季度营收维持高增长 公司2021 年二季度单季实现营业收入88.52亿，同比增长40.11%，归母净利润12.41 亿，同比增长28.47%。
公司营收增速显著高于行业平均增速，显示公司在行业市占率以及竞争力进一步提升。但沥青等原材料价格同比涨幅较大，对公司毛利率以及净利率均有一定影响，上半年公司根据未来生产经营需要对部分原材料进行了战略性储备，预计下半年公司的生产经营将不受原材料价格扰动的影响。
防水卷材、涂料等多业务发展态势良好 公司2021 年上半年防水卷材销售收入70.24 亿，同比增长51.93%。防水涂料销售收入46.43亿元，同比增长91.53%。防水施工实现营业收入14 亿元，同比增长2.26%。其他业务收入5.63 亿元，同比增长85.32%。其他材料销售业务收入5.69 亿元，同比增长1608.54%。公司各项业务呈现多点开花，高速增长态势，充分显示公司多层次市场营销网络的布局优势，公司已成为集防水材料、建筑涂料、砂浆、节能保温等多元业务的建材系统服务商。
全国性布局优势显著 公司在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地区均已建立生产基地，能以较低的仓储、物流成本辐射全国市场。2020 年6 月以来，公司先后在安徽、广东、河北、海南、重庆、湖南、陕西、河南、江苏、内蒙、新疆、吉林等地投资兴建生产基地，进一步完善公司全国性布局，巩固公司龙头地位。
行业提标促进集中度提升加速 防水行业目前仍呈现“大行业、小公司”的格局，中小企业居多，行业整体营收规模为2000 亿左右。
随着下游客户对建筑质量要求的提升，防水材料作为建筑质量的重要保障之一，近年来非标产能呈现逐步淘汰和出清的局面，行业向头部聚集的局面，龙头公司市占率有望持续提升。预计下半年新的建筑质量标准规范将出台，行业集中度提升将进一步加速。
投资建议 公司作为防水行业龙头，在品牌、服务方面具有明显优势，随着行业标准的提升和非标产能淘汰，公司市占率将持续提升。
同时公司多业务发展有望拓展公司的成长空间。预计公司21-22 年归母净利润为43.27 亿/54.46 亿，21-22 年每股收益为1.71 元/2.16元，对应市盈率为33 倍/26 倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
风险提示 多业务发展不及预期的风险；应收账款回款不及预期的风险。