股价复盘：穿越牛熊，周期中兑现成长东方雨虹上市以来取得了超过8000%的绝对收益，拆分来看，公司主要赚业绩增长的钱，并阶段性赚到估值提升的钱。公司所处防水行业虽然与地产新开工、基建投资相关，具备一定周期性，但公司凭借持续的份额提升取得了超越行业的持续成长，并依靠逆周期的盈利能力取得了稳健的业绩回报，并最终带动公司穿越多轮牛熊，实现持续成长。
发展回顾：千锤百炼，铸就防水常胜军
1995-2003 年，艰苦创业，北上谋发展：初期立品质、打品牌，迅速建立口碑并成功开拓重点工程项目，站稳脚跟并实现早期快速发展。2004-2009 年，多点开花，上市谱新篇：成功中标奥运、轨交、高铁等项目，快速起量率先上市，并及时调整发力基建经受住经济危机考验。2010-2015 年，调整路径，拓宽护城河：上市后积极融资，快速全国布局扩大优势。在高铁停工、地产下行等压力下，调整重心、布局多元化、内部精细管理，顶住压力测试。2016-2018 年，乘势而起，变革再出发：积极进行基地建设与客户开拓，市占率快速提升，大力发展外延业务形成“1+6”体系。积极机制创新（《东方雨虹基本法》、合伙人机制），同时调整改善经营质量。2019 年至今，量升质优，平台现雏形：经营质量提升，风险逐步化解；进一步变革体制，将工建集团职能下沉至省区一体化经营公司，渠道深度融合；涂料等外延业务取得了突破进展，综合建材平台雏形已现。
竞争优势：管理赋能，先发量变到质变
公司利益高度一致，管理层决策及时有效。公司管理优势的前提是稳定优秀的高管团队，以及通过内部激励与文化建设打造出的整个公司目标一致性与强大的执行力。公司管理优势具体体现为在公司发展的每个关键节点，高管团队能够做出高效决策与及时变革。
先发优势建立壁垒，强者更强量变到质变。东方雨虹率先登陆资本市场抢得发展先机，快速拉开与竞争对手差距，并经过多年积累沉淀，领先优势逐步从量变到质变，最终形成包含产品与服务优势、品牌优势、资金优势、规模优势、渠道优势等在内的综合竞争优势，构建起强大竞争壁垒。且公司可将上述优势跨行业迁移，助力外延业务的开拓。
未来展望：走向集中，多元化平台启航
趋势延续，新标助推，防水主业继续成长。防水行业当前集中度仍处较低水平，在地产集中度提升、地产集采比例提升等趋势下，集中趋势仍将延续。行业标准提升也有望带来行业扩容与小企业加速退出。公司在主业具备稳固核心竞争力，市占率有望继续提升。
渠道赋能，定增加码，建材航母全面启航。在各家装建材龙头加快品类延伸趋势下，东方雨虹定位建筑建材系统服务商，依托渠道协同、成本协同、生产协同，建立了最丰富的产品矩阵，且跻身各子行业前列。叠加近期定增加码，综合性建材平台布局有望加速。
公司能力边界大于市场边界，有望凭借优秀管理能力，拓宽并延长成长赛道，成长不止于防水。预计2021-2023 年实现业绩44\55\70 亿，估值29\23\18 倍，维持买入评级。
风险提示：
1. 原材料价格大幅上涨；
2. 外延业务开拓不及预期。