业绩概述：公司2021H1实现营业收入4.96亿元，同比增长60.8%；实现归母净利润1.04 亿元，同比增长117.4%。单季度来看，Q2 实现营业收入2.71 亿元，同比增长47.5%，环比增长20.2%；实现归母净利润0.58 亿元，同比增长85.4%，环比增长25.9%，2021H1 业绩超预期。
下游需求旺盛+进口替代加速，助推收入快速增长；产品高端化提升毛利率水平。
公司数控刀具和硬质合金制品两大板块业务均实现高速增长，2021H1 营收分别为2.11、2.83 亿元，同比分别增长54.9%、65.4%。2021H1 公司综合毛利率为33.1%，同比增加1.4 个百分点；2021Q2 公司毛利率为33.6%，同比增加1.3 个百分点，环比增加1.1 个百分点。上半年数控刀具毛利率环比增加2.4 个百分点，主要原因在于高端数控刀片占比不断提升，单价高于7 元/片的数控刀片销售占比已提升至41%；硬质合金制品毛利率环比增加1.4 个百分点。
规模效应显现，管理效率提高，期间费用率逐步下滑，净利润率稳步提升。
2021H1 公司期间费用率为10.5%，同比降低1.9 个百分点；其中，Q2 单季度期间费用率为11.4%，同比降低1.0 个百分点。2021H1净利润率为21.0%，同比增加5.5 个百分点，净利润率提升主要受规模提升和管理效率提高影响；Q2单季度净利润率为21.5%，同比增加4.4 个百分点，环比增加1.0个百分点，盈利能力继续改善。
刀具消费稳步增长，国产替代持续推进，公司成长逻辑持续验证。根据机床工具工业协会统计数据，2020 年我国刀具市场消费规模为421 亿元，同比增长7.1%；刀具进口额为131 亿元，同比下降3.7%，进口刀具占比31.1%，同比减少3.5 个百分点，刀具规模增长+国产替代进口成长逻辑得到验证。公司继续加大研发创新力度，2021H1 研发投入同比增加42.9%，产品性能稳步提升，在数控刀具规模增大的同时，逐渐蚕食日韩刀具企业份额，未来业绩确定性强。
盈利预测与投资建议。欧科亿是数控刀具领军企业和锯齿刀片龙头，预计2021-2023 年EPS 分别为2.03、2.69、3.52 元，未来三年归母净利润复合增长率为48.5%。考虑到产品高技术壁垒、行业高景气度以及公司业绩高增速确定性强，应该享受估值溢价，给予2021 年60倍PE，目标价121.80元，维持“买入”评级。
风险提示：制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期；行业竞争格局恶化。