事件。公司发布非公开发行A 股股票预案，拟向不超过35 名特定对象募集不超过23.84 亿元用于产能建设。此次发行数量不超过总股本的30%，即不超过184.26 百万股，非公开发行价格不低于定价基准日前20 个交易日股票交易均价的80%，限售期为6 个月。
行业持续扩容，龙头加速扩张，绝味具有先发优势。据CBNData 数据，预计未来5 年休闲卤制品行业销售额CAGR13%，随食品安全标准规范提升以及品牌化企业生产效率提升，行业集中度有望向龙头靠拢。
绝味门店数远超竞争对手，市占率约9%为行业第一，具有先发优势。
近年来各大卤制品连锁品牌加速开店抢占市场份额，绝味年净开门店目标由原先800-1200 家提升至1000-1500 家，有望在休闲卤制品高速发展红利期快速跑马圈地，进一步抢占市场份额，巩固先发优势。
定增加速产能布局，强化公司核心竞争力。公司已在全国范围内建立21 个生产基地，20 年公司鲜货产能14.53 万吨，产能利用率87.46%，且其中部分地区超100%，影响公司快速供货能力，实际产量难以满足下游日益增长的市场需求。公司定增项目计划新建16 万吨卤制肉制品及副产品产能，新增产能最快有望于22 年起陆续投产，产能压力有望缓解。公司新建产线自动化水平有望进一步提升，有效提高产品品质和稳定性，叠加规模效应降低生产单位成本，强化公司核心竞争力。
盈利预测与投资建议预计21-23 年公司收入分别为67.12/80.56/96.95亿元；归母净利润分别为9.01/11.66/14.69 亿元，EPS 分别为1.47/1.90/2.39 元/股，对应PE 为49/38/30 倍。绝味是卤制品行业龙头，门店数远超竞争对手，竞争优势显著，考虑可比公司估值，给予公司21 年58 倍PE 估值，合理价值85.05 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。门店扩张不及预期；行业竞争加剧；原材料成本价格上涨超预期；食品安全风险。