投资亮点
首次覆盖奕瑞科技（688301）给予跑赢行业评级，目标价310.13元，对应2022年50x P/E，理由如下：数字化 线探测器技术优异，积极布局全球头部客户。X线影像设备是广泛应用于医疗和工业安检领域的"光相机”，而x线探测器是其核心零部件之一。根据Yole，全球数字化x线探测器市场将从2018年的20亿美元增长至2024年的28亿美元，其中医疗是占比最大的下游应用，市场规模将从2018年的14.82亿美元增长至2024年的19.26亿美元。奕瑞科技目前已和柯尼卡、锐珂、富士、西门子、飞利浦、安科锐、DRGEM、上海联影、万东医疗、普爱医疗、蓝韵影像、东软医疗及深圳安科等全球头部客户形成紧密合作关系。
持续研发创新，掌握 线探测器设计制造核心技术。奕瑞科技通过自主研发，掌握了TFT SENSOR设计、碘化铯镀膜封装制造、读出芯片设计等核心技术，形成较高技术壁垒。公司以先进且全面的x线探测器相关技术为核心竞争力，持续推动非晶硅、IGZO，CMOS和柔性基板四大传感器以及读出芯片等技术升级。
积极拓展新应用领域、新核心零部件。奕瑞长期定位x线影像设备核心零部件一站式供应商。1）应用领域方面，公司由传统的普放产品出发，向乳腺、放疗、齿科等快速增长的新领域拓展，齿科等领域有望驱动公司业务高速增长；2）零部件种类方面，除探测器外公司还积极布局高高压发生器、电离室等其他x线影像设备核心零部件，我们认为这些零部件有望成为公司未来新的业绩增长点。
我们与市场的最大不同？我们看好公司齿科产品的快速增长，以及其在X线影像设备产业链的品类拓展。
潜在催化剂：公司齿科产品增长速度高于预期。
盈利预测与估值
我们预计公司2021/2022年EPS分别为4.23元/6.20元，CAGR为42%。公司当前股价对应2022年P/E倍数45.6x，基于2022E 50x P/E，首次覆盖给予奕瑞科技跑赢行业评级及310.13元目标价，较当前股价有9.75%上升空间。
风险
新产品、新技术实现规模销售风险；产品价格下滑风险；部分原材料供应风险；贸易摩擦风险；产品质量控制风险。