国内平板探测器龙头企业，深耕X 射线领域十载。奕瑞科技为国内数字化X 射线探测器龙头企业，产品主要应用于医疗和工业安防领域。目前产品已售往全球70 多个国家和地区，产品装机总量超50000 台。在齿科口内探测器实现量产及疫情带动需求的条件下，2020 年公实现营收7.84 亿元，同比增长43.58%，实现归母净利润2.22 亿元，大幅同增130.54%。
X 射线探测器用途广泛，未来市场空间广阔。数字化X 线探测器可分成医疗静态/动态和工业安防产品。其中，医疗静态产品出货量将随着我国DR平均保有量和宠物饲养人数的提升而增长。医疗动态产品将随着我国人口老龄化进程的加速、对乳腺疾病重视程度的提升而放量。工业安防产品市场空间将随着全球公安问题的重视和我国基建的持续投入而扩大。根据Yole De?veloppement，2018 年全球X 线探测器市场规模为20 亿美元，预计2024 年为28 亿美元，其中工业和安防的CAGR 为9.37%和10.60%。
平板探测器进口替代，全球市场集中度提升。随着我国厂商逐渐进入DR 行业，国内平板探测器实现了产业化推广。在医疗平板探测器领域，国产化率从2016 年的28.67%提升到了2019 年的34.68%。2018 年前两大企业合计占据全球44%的市场份额，市场集中度较高。当前国内外厂商为了更好地面对市场竞争压力，加快了兼并收购的步伐。
技术领先叠加高性价比优势助力公司打开市场空间。在技术方面，公司注重研发投入，目前已掌握全部主要核心技术，在国内细分市场排名第一。
其中对于传感器技术而言，公司为大陆第一家研制非晶硅探测器厂商和唯一一家IGZO 探测器供应商，CMOS 探测器与进口同类产品相当，且在当前市场无成熟柔性基板探测器产品下，公司完成了海外客户的验证，具备了量产能力。在客户资源方面，目前公司的客户有柯尼卡、西门子、安科锐、DRGEM、上海联影和万东医疗等国内外知名影像设备厂商。2017-2019 年公司在全球医疗领域市场占有率持续提升，为8.09%、9.86%、12.91%。
且2020 年我国常规DR 市场销量前十企业中有7 家为公司客户，占比为53.65%。在产品方面，公司产品如普放有线、普放无线、乳腺和放疗等应用广泛，未来在“以价放量”和DR 设备普及率提升驱动下，收入将进入上行区间。而随着公司线阵探测器和口内牙科探测器的产能释放，工业、安防和齿科领域将成为公司未来收入的主要增长点。
盈利预测与估值。考虑到平板探测器国产化的推进及公司应用领域和产能的扩张，预计2021-2023 年公司归母净利润为2.92、4.16、6.53 亿元，对应当前股价估值为70.4、49.4、31.5 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：贸易摩擦风险；汇率风险；新业务拓展不及预期。