投资要点：
投资评级与估值：维持盈利预测，预测 2021-2023 年归母净利润分别为 78.22 亿、92.09亿、104.57 亿，分别同比增长 4.5%、17.7%、13.6%（其中预计 21 年扣非归母净利润同比增长 20%以上），当前股价对应的 PE 分别为 40x、34x、30x，维持买入评级。
栉风沐雨，铸就成功。2004-2020 年，洋河先后经历了蓝色经典的成功（2004-2012）、跟随行业进行调整（2013-2015）、率先企稳恢复增长（2016-2018）、主动调整走向新生（2019-2020）四个发展阶段，17 年栉风沐雨，收入规模从 4 亿增长到 211 亿。洋河的成功是内因外因共同作用的结果，核心在于管理层的智慧和机制与创新的力量。
新董事长上任，开启二次创业新征程。2019 年公司主动进行调整，苏酒集团贸易董事长刘化霜上任，从顶层设计层面推动了洋河产品与渠道体系的重建。2021 年新董事长张联东上任，重视团队建设与人员激励，销售人员整体薪酬水平提升，核心骨干持股计划落地，充分激发内生增长动力。
员工持股计划落地，激励改善增强内生动力。21 年 7 月公司发布第一期核心骨干持股计划草案，本次激励方案覆盖面广泛，核心高管激励到位，且设定 20 年与 21 年销售收入均同比增长 15%的考核目标，彰显发展信心。未来洋河或将核心骨干持股计划持续推进，作为员工薪酬和激励的重要补充，解决洋河近年来员工激励不到位、积极性不强的关键问题，实现公司管理层、员工、股东三方利益的充分绑定，有利于激发公司中长期发展动力。
拥有名酒基因，产能储备扎实。品牌上，洋河拥有名酒基因，连续三届蝉联全国名酒评选，品牌底蕴深厚；品质上，公司当前原酒产能 16 万吨，储能 100 万吨，十四五期间拟新建10 万吨陶坛库，进一步提升储酒能力，为提升品质奠定基础。
蓝色经典裂变迭代，梦 6+再获成功。产品上，蓝色经典不断裂变迭代，产品品牌化、品牌系列化，使洋河在不同价格带都具备形成大单品的条件，2019 年推出的梦 6+成功占位600-800 元次高端价格带，同时理顺了渠道价值链分配体系，梦 6+市场反馈积极，预计22-23 年突破百亿规模。
营销队伍强大，加快渠道组织变革。19 年公司对渠道组织架构进行全方位调整，梦之蓝形成一商为主、多商配称的渠道架构，海天仍以深度分销模式为主，理顺了渠道利益分配和厂商关系。洋河拥有一支“营销铁军”，未来随着激励的强化，积极性将得到充分释放。
股价表现的催化剂：梦之蓝全国化进展超预期；海天动销超预期 核心假设风险：经济下行影响中高端白酒需求；新冠疫情反复可能导致中高端白酒消费场景缺失；食品安全事件。