事项：
公司发布2021 年中期业绩预告，2021 年上半年公司实现归母净利润6.0~6.2亿元，同比增长81.52%~87.57%，相比19 年同期增长26.3%~30.5%；单Q2实现归母净利润3.65~3.85 亿元，同比增长58.6%~67.3%，相比19 年同期增长29.8%~36.9%，环比增长55.1%~63.7%。
评论：
618 业绩翻倍放量，回购股份彰显信心，景气度持续向好。1）618 业绩亮眼：
近期因为公司全渠道显著发力，加上疫情压制的婚庆需求持续修复，“618”
业绩亮眼。今年6 月1 日至20 日，公司全渠道GMV 总额超2 亿元，同比增长109.2%。直播带货上，公司位列天猫店铺自播珠宝商家累计成交第一名，全渠道直播业务GMV 超7000 万。2）回购股份彰显信心：6 月24 日，公司发布回购方案公告，公司拟使用自有资金1.5 亿元至3 亿元回购公司部分社会公众股股份，回购价格不超过27.68 元/股，预计回购股份541.91 万股至1083.82万股，约占总股本比例的0.49%至0.99%。回购股份将全部用于股权激励计划或员工持股计划，彰显公司发展信心。
公司管理团队创新进取，渠道规模优势凸显，盈利水平和ROE 长期亮眼。具体分渠道来看：
1）线下渠道：一季度门店调整基本到位，渠道高盈利优势仍在，预计开拓速度持续提升，有望持续填补低线空白市场、突破一二线短板，领先的渠道利润亦有望贡献一定增量；同店方面，一方面公司持续提升产品力和品牌力，产品设计能力持续优化赋能，一口价产品、情境风格珠宝系列、IP 产品等稳步推进；另一方面，公司持续提升门店精细化运营，针对性营销、配货模型、终端培训、数字化等措施全方位推进下，店效或有较大提升空间；2）线上渠道：公司线上渠道布局低价高频配饰类产品，京东、唯品会等平台加码发力，新品类新渠道有望成为增收亮点。直播方面，公司平台、主播资源优渥布局领先，配合抖音调整发力店铺自播布局领先，有望成为营收亮点。
3）新品牌：DC 定位社交珠宝，BLOVE 锁定高线定制珠宝市场，今生金饰精耕黄金，公司品牌矩阵初具规模形成协同，远期增长空间打开。
终端经营态势向好，业绩超预期增长，质地优秀维持“强推”评级。周大生短期拓店增速不减，有望承接需求复苏增量，长期珠宝饰品化、线上化或为弯道超车机会。考虑到公司经营情况稳健向好，我们维持公司盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润12.93/15.71/18.83 亿元，由于资本公积转增股本，对应EPS 分别为1.18/1.43/1.72 元，对应当前市值PE 分别为15/13/11 倍，考虑到珠宝终端回暖趋势和公司在行业新趋势下的布局，由于资本公积转增股本，考虑股本变动后对应目标价29.5 元/股，对应2021 年25 倍PE，维持“强推”
评级。
风险提示：疫情影响致珠宝消费低迷，拓店不及预期，金价波动风险。