核心观点：
公司拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，彰显对未来发展的信心。2021 年6 月24 日，公司发布回购方案公告，公司拟使用自有资金1.5 亿元至3 亿元回购公司部分社会公众股股份，回购价格不超过27.68 元/股，预计回购股份541.91 万股至1083.82 万股，约占总股本比例的0.49%至0.99%。本次回购股份将全部用于股权激励计划或员工持股计划，该举措彰显管理层对未来发展的期待，将有效调动员工积极性并完善公司的长效激励机制。
618 期间公司全渠道GMV 同比翻倍，抖音直播规模初显。据公司发布的21 年618 战报，6 月1 日至20 日，公司全渠道GMV 总额超2 亿元，同比增长109.2%。其中，周大生天猫旗舰店GMV 同比增长50.2%，位居行业前三；天猫饰品店GMV 增速达500%。全渠道直播业务GMV超过7000 万元，创历史新高。其中，天猫达人直播GMV 达1 千万元；据飞瓜数据，抖音平台6 月1 日至18 日周大生品牌3 个账号共实现销售额约6300 万元，其中周大生珠宝严选实现销售额2476.6 万元，位列珠宝文玩618 带货主播榜第七位，周大生珠宝新选实现销售额2136.6 万元，排名第十二。
盈利预测及投资建议：我们预计公司21-23 年收入分别为62.4、75.3、89.2 亿元，增速分别为22.6%、20.7%、18.5%；归母净利润分别为12.7、15.4、18.4 亿元，增速分别为24.9%、21.6%、19.6%。考虑公司作为国产珠宝龙头品牌，在具有较强品牌力和抗风险能力的同时，618 期间展现了优异的线上运作能力，多渠道直播稳步发展，未来有望进一步增加业绩弹性，给予21 年25 倍PE 估值，对应合理价值28.75元/股，维持“买入”评级。
风险提示。宏观经济低迷，抑制可选消费的需求释放；市场竞争加剧，品牌加速开店抢夺市场；中小品牌出清速度低于预期。