本报告导读：
新能源高速发展叠加PC 产能集中投产，带动DMC 行业需求旺盛、玩家大增，而公司DMC 产品成本优势显著，大量产能投放预计加速业绩增长。
投资要点：
维持“增持”评级。DMC行业需求旺盛，公司甲醇工艺成本优势显著，项目投产预计带动业绩增长，上调公司2021-2023 年EPS 为2.92/3.06/3.11 元的预测（原为2.15/2.25/2.49 元），根据PE/PB 两种估值方法，结合谨慎性原则，上调公司目标价至50.41 元（原为32.92 元）。
DMC 需求旺盛，供给格局或迎来大变革。需求端：考虑到新能源行业高速发展以及聚碳酸酯产能投产释放，我们预计21-23 年DMC 总需求量预计达到61.7、80.1、106.5 万吨，分别同比增长21%、30%、33%，长期看2025 年电解液对DMC 需求或达65 万吨。供给端：大量产能投放+工艺多元化，格局预计发生大转变。从总量来看，我们预计21-23 年DMC 产量分别为68.28、88.76、108.15 万吨，分别同比增长34%、30%和22%。从投产工艺角度来看，超过50%的拟投产产能为甲醇工艺，其成本优势突出，DMC 行业格局或迎来重大转变。
2024 年公司盈利中枢或高达65.35 亿元。考虑煤化工高景气不可持续，但公司通过“一头多线”布局，保障产品低成本生产。价格角度，我们取2017-2020 年各产品均价作为假设；量的角度，考虑荆州一期和德州十四五规划的产能落地。不考虑DMC 业务时，测算得到公司盈利中枢为55.5 亿元。考虑DMC 业务，由于公司DMC 采用低成本的甲醇工艺和自产低成本合成气，中性条件下增加9.85 亿元业绩。
催化剂：新能源发展政策加速推出、公司产品导入下游客户超预期。
风险提示：在建项目投产不及预期的风险、化工品价格下跌的风险。