事件：公司发布2021 年半年度业绩预告，我们预计收入为12.65-15.18亿元，增速为50%-80%；归母净利润为1.89-2.18 亿元，增速为30%-50%。
我们按照业绩预告的中值测算，2021 年上半年实现收入13.92 亿元、归母净利润2.04 亿元，对应Q2 的收入为9.39 亿元，同比增速为39.24%；归母净利润为1.53 亿元，同比增速为8.93%。Q2 的利润增速不达我们预期，但是需要注意，考虑到2020 年Q2 有疫情后带来的高基数效应，我们如果将2021Q1 和Q2 的数据均与2019 年做复合增速的测算， 2021年Q1 收入相比2019Q1 增速为22.43%，2 年复合增速不到11%；Q2 收入相比2019Q2 增速为68.79%，2 年复合增速为30%，增速明显加快。
利润端数据也是一样，2021Q1 归母净利润相比2019Q1 增速持平；2020Q2 归母净利润相比2019Q2 增速为69.44%，2 年复合增速超过30%，增速明显加快。结合公司公告的内容，我们推断公司2021Q2 归母净利润增速略低于预期原因如下：
1）为了加速提升市场份额，采用不涨价的策略，我们预计上半年毛利率微降。根据公司公告，上半年受到大环境的影响原材料成本明显上升，但是公司通过精细化的管理措施，并没有进行过全面的价格上调，因此整体业务毛利率稳定。公司坚持不涨价，有利于快速提升市场份额。
2）上半年有股权激励费用2179 万元，加回后利润增速超过50%。根据公司股权激励计划，2021 年全年摊销费用合计4358.85 万元，对应上半年2179.43 万元，加回后上半年净利润为2.23 亿以上，同比增速超50%。
3）研发、渠道投入力度较大，体现效果需要一定时间。根据公司公告内容，公司持续保持研发投入强度（完善现有国内外产品线及“朱鹮”
芯片迭代升级），持续加强品牌和销售渠道的建设，在投入端保持快速增长，截至2021Q1 末公司员工人数较2020Q1 增加500 余人，我们根据公司2020 年年报可推算出公司平均员工薪酬为11.58 万元/年，假设薪酬水平保持与2020 年持平，可算出2021Q2 增加员工薪酬1448 万元，这些人员招聘进来后，由于主要是研发和渠道，相信效能的体现还需要一定的时间，所以费用提前反映了。因此，总结来看，无论是为了快速提升市场份额放弃涨价、新增股权激励费用，还是研发和渠道端公司持续加大投入，都是以牺牲部分短期利益，获取公司长期发展，利润端的扰动更多是中短期的因素，需要更加重视公司在收入端和市场份额方面的加速提升。
盈利预测与投资评级：我们维持公司预计归母净利润5.53、7.25、9.36亿元，对应EPS 分别为1.59、2.08、2.69 元，PE 分别为16、12、9 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求超预期下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。