公司披露 2021 年半年报预增公告，预计 2021H1 归母净利 17-20 亿，同比+88.31%~121.54%，如果取预期中值，则对应上半年归母净利 18.5 亿，单二季度 13.28亿，同比+50.73%。
公司与科顺股份、凯伦股份于 2021 年 7 月 5 日签署协议，拟共同出资 5000 万元设立一家合资公司，主要负责通用共性材料设备统一采购。
北新建材主要业务包括石膏板、防水（其他占比很低），其中，石膏板业务量价齐升贡献显著，贡献大部分利润，防水业务受益新公司（上海台安）并表及禹王剩余 30%股权并表。
石膏板业务在国内销量占比超过 60%，仍然收获超预期增长，一方面，预计销量增速明显，主因去年疫情影响基数偏低，2020 年 6 月才明显恢复，尤其是覆盖三四线城市的中低端产品。另一方面，2021 年初连续 2 轮提价（分别 0.2-0.3 元不等），成本上涨顺利传导，此外，上游布局护面纸以及降本行动均开始呈现效果。我们预计 Q2 单平净利增长明显，下半年我们继续看好竣工趋势性回暖，及高端产品稳步提升，预计单位利润仍会进一步提高。
防水方面，我们看好资金充足，以及央企背书、资源导入的可能。根据我们统计，北新金拇指/蜀羊/禹王有几十个数量级的合作项目开展，例如与祥源控股集团、泓置地集团、中铁建设集团、中铁十七局等合作。公司石膏板业务现金流较好，同时通过绿色债券等方式进行补流。
持续看好北新建材：①石膏板行业景气延续，公司持续拓展产能，强化资源竞争优势，进一步提高市占率，同时提示关注产品结构升级（高端占比提高提升利润率）与南方部分地区供需缺口。②防水业务逐步长成，依托央企资源优势、品质优势。③重视龙骨增量空间，配套率偏低，保持较高增速。④砂浆与涂料加紧布局，焕发新动能。
盈利预测：结合中期业绩预告，我们上调 2021-2023 年归母净利为 43.30 亿元、49.72 亿元、54.66 亿元，2021 年 7 月 7 日股价对应动态 PE 分别为 15.1X、13.2X、12X，维持“审慎增持”评级。
风险提示：房屋竣工增速不及预期，防水客户拓展不及预期；资本开支变动不及预期。