投资要点
事件：公司发布2021 年半年度业绩预告，公司预计2021 年半年度实现归母净利润3.7 至4.0 亿元，同比增长37.30%-48.43%，预计实现扣非归母净利润3.6 至3.9 亿元，同比增长36.26%-47.62%，超出前期市场预期。
危废资源化战略重点发展加速，助力公司业绩高增。公司危废资源化项目开展顺利，2020 年固危废资源化利用营业收入/毛利13.67 亿元/3.59亿元，同比大增93.64%/96.88%。2021 年上半年公司持续聚焦重点板块，危废资源化发展加速，助力公司业绩高增。
垃圾焚烧资本开支高峰已过，项目投运运营收入大增。截至2020 年底，公司垃圾焚烧运营规模达8500 吨/日，在建规模2200 吨/日，建设高峰期已过，项目逐步投运，项 目运营收入利润大增。2020 年生活垃圾处理实现营业收入/毛利3.61 亿元/1.59 亿元，同比大增209.65%/221.84%。
公司2020 年投运项目将在2021 年迎来首个完整运营年度，支撑公司生活垃圾处理板块维持高速增长。
结构持续优化，运营利润占比有望达70%。固废危废处理与生活垃圾处理为公司运营类业务。2020 年运营业务营业收入/毛利占比分别为31.03%/43.69%。考虑2021 上半年公司危废资源化业务持续高增，垃圾焚烧投运项目增加，我们预计2021 年公司运营利润占比有望达到70%。
运营业务带来的稳定现金流将促进公司实现内生优质增长。运营毛利率高于工程毛利率，收入结构改善有望抬升整体利润率。
危废产能再翻番，“雨虹基因”再造危废资源化龙头。20 年公司在手危废处置规模56.553 万吨/年，资源化占比达90%。随重庆、贵州项目建成，21 年底产能有望突破100 万吨/年，资源化占比超95%。公司重点布局危废资源化，资源化具备“类制造业”属性，市场化程度高企业竞争优势更易体现。资源化行业依赖上游原料采购渠道与上中游精细化管理优势。公司董事长实控人李卫国，同为东方雨虹董事长实控人，东方雨虹依托精细化管理与渠道优势实现防水行业市占率第一。商业模式与工业管理存在协同，东方雨虹有望进一步赋能高能环境，助力高能腾飞。
盈利预测：考虑公司中期各项业务发展良好，危废资源化业务大增，我们将2021-2023 年归母净利润7.3/9.5/12.1 亿元上调至7.7/10.0/13.1 亿元，考虑2021 年公司转增与股权激励行权对公司总股本的影响，对应2021-2023 年EPS 分别为0.73/0.95/1.24 元。当前市值对应2021-2023 年PE 20/16/12 倍。公司有望复制东方雨虹精细化管理能力，造就危废资源化龙头，运营占比提升利润结构改善，维持“买入”评级。
风险提示：危废产能建设不及预期，产能利用率不及预期，竞争加剧