事件：
公司2020 年全年营收62.95 亿（YoY-59.2%），归母净利润-66.69 亿，与公司发布的业绩快报一致，符合市场预期。
1Q21 公司实现营收41.21 亿（YoY+228.44%），归母净利润5.24 亿（YoY+187.38%），业绩位于公司发布的业绩预告区间内，符合市场预期。
投资要点：
疫情影响2020 年业绩，1Q21 业绩改善明显。受疫情影响，2020 年全国电影总票房186.05亿元（YoY-68.69%），观影人次5.49 亿（YoY-68.27%）。万达2020 年计提资产及信用减值44.81 亿元，剔除后内生实际亏损21.88 亿元；1Q21 业绩高增长主要因为1）1Q21全国票房同比增长705%；2）公司主投主控《唐人街探案3》春节档上映，至季度末票房约45 亿元，为公司贡献业绩；3）公司下属澳洲院线 1Q21 受海外疫情影响仍延续亏损状态，但环比4Q20 亏损收窄。
观影需求逐步恢复，万达影院市占率提升。根据艺恩数据，1Q21 全国总票房181 亿元，较19 年同期略下滑3.2%，观影人次4.23 亿人，较19 年同期下滑12%。格局方面，万达市占率逐步提升，1Q21 影投口径份额为14.1%，相较1Q19 份额提升1.1pct。展望全年， 万达市占率提升逻辑正在加速兑现， 公司21 年1/2/3 月单月份额分别为15.47%/13.05%/17.43%，2 月份额下降原因在于春节档有上座率限制，导致人次溢出效应明显，进而影响了市占率，3 月公司份额提升显著主要系降价引流策略奏效，公司观影人次增速高于票价降幅。公司20 年新开64 家影院，考虑到定增资金已到位，预计21-22年公司将稳健推进扩张节奏，截至21 年一季度末，公司国内拥有已开业影院712 家、银幕6180 块，其中直营影院652 家、银幕5727 块，特许经营加盟影院 60 家、银幕453块。
21 年影视剧集储备丰富，有望释放业绩。公司21 年影视剧集储备丰富，包括1）《鬼吹灯之天星术》、《外太空的莫扎特》（暑期档，陈思诚导演/黄渤主演）、《2 哥来了怎么办》等公司主投主控及参与投资制作的电影；2）主投及参与投资制作的电视剧《雁归西窗月》、《号手就位》、《最灿烂的我们》、《一见倾心》、《亲爱的爸妈》等。
下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到电影票房市场重回正增长仍需时间，我们下调公司21-22 年归母净利润预测为15.21/18.72 亿元（原预测为17.24/19.39 亿元），新增23 年归母净利润预测为22.69 亿元，当前股价对应的21-23 年PE 分别为24/20/16 倍，考虑到公司格局稳固，中长期看市占率有望进一步提升，维持“增持”评级。
风险提示：政策监管变化风险；内容投入效果不及预期。