事件：公司发布2 020年年度报告与2021年第一季度报告。2020年实现营收33.3 亿，同比+0.3%；实现归母净利润1.83 亿，同比+6.33%。
2021 年第一季度实现营收9.3 亿，同比+20.8%；实现归母净利润0.75亿，同比+105%。
2020 年产品结构持续改善，毛利率提升。2020 年在人民币升值较大的背景下，公司毛利率仍然同比上升1 个百分点，为31.9%，主要系公司产品结构持续改善，同时气门嘴业务受原材料成本下降等影响，毛利率同比上升6.4 个百分点。2020 年Q4 毛利率33.2%，同比提升2.4 个百分点，但净利率1.6%，同比下降3 个百分点，主要系计提保富德国计提职工遣散费3,048 万元，本次减员将有利于提升合资公司的盈利性，2021 年轻装上阵。
一季度经营全面改善，业绩超预期。2021 年Q1 营收同比增速较大，主要系两方面影响：1、2020 年Q1 国内疫情爆发，同期基数低；2、ADAS等汽车电子业务出货较大增长。一季度毛利率为34.5%，环比增长1.3个百分点，近3 年来新高，主要系销售规模扩大，及成本管控落地，净利率也达到了2020 年Q3 的水平。
我们持续看好公司的增长动力，主要包括：1、ADAS 业务发力，2021年成为国内商用车ADAS 龙头，后续乘用车发力；2、多品类传感器业务快速发展；3、空气弹簧业务为自主品牌独一企业，已经配套蔚来；4、海外整合已经落地，2021 年业绩确定增量；5、传统业务气门嘴、金属管件等仍将稳健增长。
盈利预测及评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.76 亿、3.15 亿、3.64 亿，EPS 分别为1.67 元、1.91 元、2.20 元，市盈率分别为16.71 倍、14.61 倍、12.66 倍，维持“买入”评级。
风险提示：车市销量不及预期，新业务开拓不及预期