事件：
公司 4 月 28 日晚发布 2021 年一季度报，公司实现营业收入 41.73 亿元，同比增长 99.96%，归母净利润 5.22 亿元，同比增长 1468.43%。
点评：
走出疫情影响，Q1 业绩超预期。由于 2020 年受疫情影响使基数较低，我们与 2019Q1 做比较，营收和归母净利润分别增长 71.95%/59.12%。仍实现了高速增长，主要原因是公司主产品销量增长，使得营收与净利润相应增长。公司 Q1 业绩超预期，为全年奠定良好的基础。
现金流状况改善，实现健康发展。公司 Q1 经营活动产生的现金流量净额为 1.57 亿元，2019Q1/2020Q1 分别为-1.80/-18.09 亿元，现金流状况大幅改善。主要原因有三点：1)销售商品、提供劳务收到的现金同比增加；2) 购买商品、接受劳务支付的现金较同比增加，但增加金额小于销售回款增加的金额；3) 公司所属子公司上年同期支付美国石膏板事项和解费，本期无此事项。现金流状况大幅改善，有利于公司实现健康发展。
完善防水领域布局，提升决策效率。公司 2019 年底收购禹王系公司 70%股权，2020 年防水业务营收 32.87 亿元；扣非归母净利润 5.06 亿元，同口径同比增长约 60%，防水业务增长迅猛。根据 3 月公告，公司拟收购剩余 30%股权，转让价合计 5.8 亿元。八家公司 2020 年营收合计 23.15亿元，净利润合计 2.86 亿元，净资产合计 9.88 亿元，以转让价为测算口径，对应 PE/PB/PS 分别为 6.76/1.96/0.83 倍，估值水平较低，未来提升空间较大。本次收购有利于公司完善防水领域布局，提高协同效应。
加大产能布局，提高公司竞争力。根据 4 月底公告，公司全资子公司北新建材（贺州）拟在广西贺州建设年产 3000 万平方米纸面石膏板及配套年产 1 万吨轻钢龙骨生产线项目，估算总投资约 2.88 亿元，预计达产后税后财务内部收益率为 18.12%。本次投资有利于加快公司产能布局，减小运输半径，提高公司实力。
给予公司“买入”评级。预计公司 2021-2023 年归母净利润增速为25.58%/15.15%/15.95%，EPS 为 2.13/2.45/2.84 元。
风险提示：下游需求不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。