公司 2021 年第一季度实现营业收入 7.86 亿元，同比+32.4%，环比-23.0%；实现归母净利润 1.28 亿元，同比+22.4%，环比-20.8%；扣非归母净利润 1.11亿元，同比+20.7%，环比-21.3%，符合市场预期。公司是国内汽车制动系统行业龙头，产品梯队完善，客户拓展顺利，EPB 渗透率持续提升，线控制动量产在即，轻量化部件深度配套通用全球。维持公司 2021/22/23 年净利润预测1.43/1.88/2.33 元，给予公司 2021 年 25xPE，目标价 35.75 元，维持“买入”
评级。
公司 21Q1 业绩符合市场预期。公司 2021 年第一季度实现营业收入 7.86 亿元，同比+32.4%，环比-23.0%；实现归母净利润 1.28 亿元，同比+22.4%，环比-20.8%；扣非归母净利润 1.11 亿元，同比+20.7%，环比-21.3%，公司营收和业绩同比大幅增长，主要系因 20Q1 受新冠疫情影响基数低，环比有所下降，主要系因“缺芯”导致行业整体景气度下降。公司 2021 年第一季度实现毛利率25.7%，同比-2.8pcts，环比+0.7pct；实现费用率 7.2%，同比-2.5pcts，环比-1.1pcts，公司经营效率环比提升，经营持续向上。
公司技术优势明显，产品矩阵完善。公司自成立伊始就一直致力于高端电子控制产品的研发，研发费用率不断增长，2021 年第一季度达 5.4%，同时累计发明专利数量领先于竞争对手，技术优势明显。公司产品发展路径清晰，走出了盘式制动器→ABS→EPB→ESC→WCBS 的发展轨道。盘式制动器是现金流业务，电控制动产品是现阶段发力点，线控制动产品是未来增长点。作为国内自主研发 ONE-BOX 集成式线控制动系统产品，年产 30 万套向空制动系统产能建设已经完成，将于今年量产线控制动产品；基于前视摄像系统的 ADAS 系统研发工作进展顺利，A 轮样机已经装车测试，已经获得两家主机厂定点项目。
公司新项目充沛，新项目不断放量。公司客户资源优质，EPB 产品获得了东风日产等合资品牌订单，客户结构不断升级。2020 年，公司新增开发项目 149 项，涉及 39 个新车型，其中，新增 EPB 项目 43 项，新增轻量化项目 19 项。2020年 11 月公司轻量化项目新增 1 个国际著名主机厂商全球平台项目（前后转向节），依据客户量纲显示项目车型单年度最高量产超 21 万辆，2020 年 12 月公司轻量化项目再增加 1 个欧洲著名主机厂商全球平台项目（铸铝控制臂），依据客户量纲显示项目车型单年度最高产量超 48 万辆。我们认为新项目持续放量有望继续增厚公司营收和业绩。
风险因素：全球汽车行业景气度不及预期；新产品开发不及预期，新客户拓展不及预期。
投资建议：公司是国内汽车制动龙头供应商，注重研发，产品梯队完善，资源分配有效。公司发力 EPB 优质赛道，市占率达 10%，为自主品牌最高，有望实现国产替代。公司客户拓展顺利，EPB 产品获得东风日产等合资品牌定点；轻量化产品升级，深度配套通用全球，订单放量在即。维持公司 2021/22/23 年净利润预测 1.43/1.88/2.33 元，给予公司 2021 年 25xPE，目标价 35.75 元，维持“买入”评级