事件：公司于 4 月 28 日发布 2020 年年度报告及 2021 年一季度报告，2020年实现营收 11.21 亿元，同增 20.15%，实现归母净利润 0.27 亿元，同增12.21%；2021Q1 实现营收 2.60 亿元，同增 101.08%，实现归母净利润 0.15亿元，同增 264.77%，实现扣非后归母净利润 0.15 亿元，同增 277.42%。
2020 年业绩符合预期，2021Q1 业绩高增。2020 年年度，公司实现营收11.21 亿元，同增 20.15%，主要系公司坚持聚焦无线通信模组及解决方案业务，克服疫情带来的不利影响，无线通信模组客户群体及产品出货量持续扩大，FWA 终端产品在海外市场不断突破，2020 年度整体经营成果较为稳健。其中无线通信模组及解决方案业务实现营收 10.52 亿元，同增32.18%，占比超 93%，精密组件业务实现营收 119.04 万元，占比为 0.11%；2020 年公司实现归母净利润 0.27 亿元，同增 12.21%，公司净利润增速低于营收增速主要系公司加大对 5G 智能模组、5G FWA 解决方案、车规级通信模组等领域的研发投入，研发费用同增 65.59%，另外报告期内公司拟计提信用减值损失和资产减值损失 0.37 亿元和 2020 年度股权激励股份支付费用 960.07 万元。2021Q1，公司实现营收 2.60 亿元，同增 101.08%，实现归母净利润 0.15 亿元，同增 264.77%，主要系公司精密组件业务完全剥离后，无线通信模组及解决方案业务订单充足，其中应用于智能网联车、FWA 领域及 5G 产品出货量大幅上升，整体营业收入较同期大幅增长。
研发持续加码释放红利，叠加产品结构优化，毛利大幅提升。2020 年公司研发费用为 1.41 亿元，同增 65.59%，研发人员占比提升 2.47 个百分点至 86.18%，公司持续加大在智能模组及定制化产品的研发投入，具备 5G智能模组先发优势，定制化开发技术广泛应用于新零售、智能网联车、5GFWA 等物联网核心应用领域，驱动业务高速发展。另外公司剥离精密组件业务，高毛利产品无线通信模组及解决方案占比增大，双重因素驱动毛利水平提升，2020 年毛利同增 1.29 个百分点至 21.31%。
2020 年加强营销建设，控费稳健，现金流健康。2020 年公司销售/管理/财务费用分别为 0.28/ 0.32/ 0.01 亿元，分别同增 32.72%/ 7.48%/ 77.9%,其中销售费用增长主要系公司加强营销体系建设，销售团队人员持续扩充，增强海内外市场拓展能力致销售人员薪酬及福利增加，财务费用增长主要系汇率变化导致汇兑损益增长，2020 公司销售/管理/财务费用率分别为2.50%/2.88%/0.13%，同比变动 0.24pct/-0.34pct/0.04pct，三费率合计同降0.06pct，2020Q1 公司三费率合计 6.44%，同比 1.8pct，控费稳健。现金流方面，2020 年公司经营活动现金流净额为 0.68 亿元，同增 121.85%，现金流表现较为健康。
FWA 市场前景广阔，公司 FWA 海外市场进一步开拓。公司积极把握物联网发展契机，聚焦无线通信模组、解决方案及技术开发业务，其中公司重点发力的 FWA 市场前景广阔。据爱立信预测，截至 2020 年底全球将有超 600 万个 FWA 连接，预计到 2026 年超过 1.8 亿，其中 5G FWA 连接有望在 2026 年增长到 7000 万以上。同时公司加大海外市场开拓力度，重视北美、欧洲和日本等地区的业务发展，2020 年公司向美国等运营商客户提供的 FWA 已经实现大批量出货，境外市场的销售占比持续提升，2020年境外营收占比 36.17%，同增 16.66pct，公司将持续拓展 FWA 终端的增量市场。
投资建议：鉴于公司所处赛道前景广阔、研发持续加码、并不断拓展海外市场，预计公司 2021-2023 年实现归母净利润预计分别为：1.08/ 1.47/ 1.99亿元，对应现价 PE 分别为：35X/25X/19X，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧风险；宏观经济风险；汇率波动风险；研发及产品推进不及预期风险