公司披露2021Q1 季报：21Q1 实现营业收入7.73 亿元，同比+107.7%；归母净利润3.07亿元，同比+178.7%；扣非净利润2.57 亿元，同比+302.3%。实际业绩超预期（我们在业绩前瞻中预计21Q1 收入同比+40%，净利润同比+51%）。
推测21Q1 超预期业绩的主要贡献来自政企端授权业务。随着公司逐渐转型为云协作办公解决方案高级服务商，不断刷新政企用户在“云和协作”领域产品体验，推动客户的云化进程和渗透率有效提升。另外，伴随信创业务进入成熟期，当期客户采购力度加大，带动办公软件产品使用授权业务整体呈爆发式增长。
截至3 月底MAU 达到4.94 亿，同比增长10.5%。其中WPS office PC 版月度活跃用户数1.94 亿，同比增长15.5%；移动版月度活跃用户数2.94 亿，同比增长8.5%。公司持续优化个人用户及企业用户的产品体验，不断提升用户在“云和协作”办公场景的粘性，继续扩大在公有云市场的覆盖率，推动办公服务订阅业务持续增长。与此同时，合同负债继续高增，公司期末合同负债为8.73 亿元，同比+82.6%，也验证了订阅业务的高景气。
费用投入加速，巩固行业领军地位。21Q1 单季度销售/管理/研发费用同比分别增长75.8%/120.3%/38.9%，期间费用增速明显上行。公司保持“技术立业”的初心，抓住全社会数字化转型契机，持续发力“云和协作”生态战略，加速研发投入及市场推广。例如在两会期间，为全国人大代表工作信息化平台提供了定制化的办公软件文档服务，保证全部公文以电子文件进行流转和审批，配合移动环境下“实时在线”处理文档的能力，真正实现了无纸化云办公。此外在金山办公2021 年合作伙伴大会上，共计有上千家渠道代理商和办公生态服务商参会交流，加速了公司商业渠道生态体系的建设。
长期成长路径逐步清晰。随着“云协作办公”时代的到来，公司将继续坚持“多屏、内容、云、AI、协作”为代表的未来办公业务发展战略。在传统WPS Office 产品基础上，拓展能力边界，构建更加丰富的协作办公产品矩阵，为办公数据流转提供更为简单便捷的工具及服务。并持续探索人工智能等新一代信息技术的发展方向，围绕办公领域提升AI 能力，推动办公软件智能化进程。因此我们认为随着公司能力圈不断扩张，其业绩增长潜力将持续提升。
盈利预测与评级：我们维持2021-2023 年归母净利润预测，分别为12.98/18.17/24.42亿元，对应2021-2023 年PE 分别为123/88/65 倍。公司的竞争环境和赛道足够好、云化商业模式不断成熟、成长性极佳，维持“增持”评级。
风险提示：可能面临行业巨头以及新进入者的挑战；国产替代项目中标情况不达预期；海外市场扩张存在不确定性。