事件 公司发布2021 年一季度业绩报告，一季度公司整体实现营业收入321.44 亿元，同比增长133.91%；实现归母净利润24.04 亿元，同比增长488.97%；实现摊薄EPS 0.17 元。
华星、中环齐发力，业绩增长复合预期 公司2021Q1 归母净利润环比增长1.74%，较2019Q1 增长209%，符合预期。分业务来看，TCL 华星实现净利润23.96 亿元，同比增长25.70 亿元，环比增长29.12%，主要受益于大尺寸液晶面板价格持续上涨，制造端加速出清，供需关系改善，头部企业竞争优势凸显：TCL 华星在TV 面板市场份额全球第二、55 寸产品份额维持全球第一，盈利能力持续提升；中环半导体实现净利润7.43 亿元，同比增长100.0%，主要受益于扩产进度超预期：8-10 英寸大硅片项目爬坡顺利，光伏硅单晶总产能较预期提前两月达到60GW。我们预计2021 年公司单晶产能将达到85GW；8 英寸、12 英寸硅片产能有望分别提升至75、17 万片/月；考虑到2021Q2 苏州华星光电、苏州华兴显示以及茂佳国际并表，预计2021 年公司整体业绩仍将实现翻倍式增长。
拟定增120 亿元扩产，规模加速扩张 受益于“宅经济”下，消费者办公、生活方式的转变，笔电、平板等需求端有望维持旺盛，IT 液晶面板价格快速增长：据群智咨询数据统计，2021Q1 IT-LCD价格平均增长14%，已超过2020 年全年增长水平，IT-LCD 产线盈利能力进一步提升。公司已在TV 等大尺寸面板领域保持领先优势，本次拟募投资金建设第8.6 代氧化物半导体新兴显示器件生产线，剑指中高端IT 面板显示领域，并继续向电竞屏、miniLED 和印刷OLED 等新兴领域做研发储备。T9 产线计划产能为18 万片/月，预计达产后TCL 华星在IT 面板领域的市场份额将提升至15%以上。
“双引擎”马力全开，助力公司业绩长虹 公司已完成半导体显示、材料的双引擎布局：在半导体显示领域，公司已成为全球领先的液晶面板制造商，并通过并购、扩产不断完善产品结构；在材料领域，公司收购中环电子，积极把握功率半导体、光伏领域的黄金发展期，聚焦G12 硅片、高效叠瓦组件以及工业4.0 项目，我们认为，中环有望在TCL 高效的管理下提质增效，长期发展空间广阔。
投资建议 考虑到液晶面板价格上涨有望持续至2021Q3，我们上调未来两年公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为100.02 亿元、115.61 亿元、130.84 亿元，EPS 分别为0.71、0.82、0.93 元，当前股价对应2021 年PE 为12.67 倍，对应2021 年PB 为2.97 倍。短期看，受益于LCD 涨价及苏州产线并表，2021 年公司业绩有望维持翻倍式增长。长期看，公司已成为全球领先的液晶面板制造商，本次募投项目有望完善公司在IT 面板领域的布局；中环半导体扩产进度持续超预期，积极把握下游黄金发展期，经营层面提质增效，长期成长动力充足，维持“推荐”评级。
风险提示 笔电需求不及预期，新产线建设不及预期的风险。