事件：4月28日 ，TCL 科技发布2021年一季报，公司实现营收321.44亿元，同比增长133.91%；实现归母净利润24.04 亿元，同比增长488.97%；实现扣非净利21.23 亿元，同比大幅扭亏。
点评：
两大产业表现靓丽，Q1 业绩实现高增。2021 年一季度公司业绩实现高增，TCL 华星和中环半导体两大产业均有靓丽表现：1）受益于半导体显示行业竞争格局改善、供需关系修复、产品价格上涨，以及公司新产线量产爬坡、规模效应和市场地位提升，并在高端市场和中尺寸领域扩充产品组合，TCL 华星实现净利润23.96 亿元，同比增长25.70 亿元，环比增长29.12%，其中大尺寸业务净利润环比增长52.96%，效率效益持续领先。
2）光伏硅片产能提前达产及功率半导体材料加速成长下，中环半导体Q1业绩表现亮眼，实现归母净利5.41 亿元，同比增长114.58%，为TCL 科技贡献利润1.61 亿元。
此外，公司Q1 产业金融业务利润环比大幅减少，主要系金融投资业务季节性波动，但全年来看该业务预计仍将保持增长。我们认为，除去季节波动较大的产业金融，公司主营业务实现高速增长，一季度业绩符合预期。
半导体显示优势显著，各尺寸保持成长。经过多年积累，公司已在半导体显示领域建立显著领先优势，并在Q1 继续保持成长。大尺寸方面，t1、t2 和t6 工厂保持满销满产，t7 工厂按计划爬坡，大尺寸产品出货794.53万平方米，同比增长15.5%，实现销售收入120.72 亿元，同比增长94.9%。
公司在TV 面板市场份额全球第二，55 寸产品份额全球第一，32 寸、65寸和75 寸产品份额全球第二，交互白板出货量全球第一。中小尺寸方面，t3LTPS 产线不断提升技术能力，丰富产品结构，深化战略客户合作；LTPS手机面板出货量全球第四，LTPS 笔电面板出货量居全球第二并继续保持强劲增长。t4 柔性AMOLED 产线一期满产，柔性折叠屏随品牌客户新机型放量增长，随着二期和三期设备陆续搬入，将在新客户上取得进一步突破。中小尺寸业务实现营业收入53.0 亿元，同比增长79.8%。
展望全年，两大产业仍有可观增量。2021 年，TCL 华星和中环半导体仍将持续强劲增长，为公司成长增添动能。1）深圳t7 产线一期将于今年达产，苏州华星光电（t10）60%股权以及苏州华星显示（M10）100%股权已完成交割，自2021 年二季度起开始为公司贡献收入和效益；广州t9 产线已经董事会审议通过，在中尺寸领域建立全新增长动能。2）茂佳国际于二季度并表，为公司贡献业绩。3）中环半导体内蒙古五期太阳能级单晶硅项目加速建设，银川50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂项目按计划开工，有望实现2021 年业绩倍增计划。
盈利预测与投资评级：伴随面板涨价、产能释放和资产并表，我们预计公司21/22/23 年归母净利润分别为120.46/137.87/157.65 亿元，对应PE分别为10/9/8 倍。考虑到公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间，我们维持对公司的“买入”评级，目标市值2150 亿元。
风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。