2021Q1 业绩高增78%至2.42 亿元，疫情后需求复苏以及新项目密集投产推动业绩靓丽。受新项目投产带动，Q1 垃圾焚烧量增长61.93%至204 万吨；随着经营正常化，公司综合毛利率从去年同期的25.14%提高至本期的27.85%；公司持续深耕大固废战略领先、财务报表高度稳健且有职业经理人制度为中长期发展护航，稀缺性异常突出，维持“买入”评级，维持目标价35.60 元
业绩高增符合预期。公司Q1 实现营业收入20.65 亿元，同比增长46.34%；实现归属于上市公司股东的净利润2.42 亿元，同比增长78.34%；折算EPS0.32元。公司各业务板块均有不同程度增长，其中公司Q1 固废处理业务实现收入10.93 亿元（+43.37%）；能源业务实现收入6.10 亿元（+80.01%）；供水业务实现收入2.21 亿元（+17.31%）；排水业务实现收入1.03 亿元（+3.16%）。
Q1 业绩高增符合预期，疫情后需求复苏以及新项目密集投产推动高增。
垃圾处理量增长抢眼，综合毛利率回升近3 个百分点。2020Q1 公司业务受疫情拖累，存在固废板块利用率不足、燃气及供水量下降、工程建设滞后等不利因素，但2021Q1 公司下游需求已经恢复正常化；此外，公司固废板块新增5700吨焚烧发电项目，陶瓷行业煤改气带动用气量上升等对业务扩张也有明显推动。
其中新项目密集投产的固废板块在量增长方面格外突出，公司Q1 垃圾焚烧量增长61.93%至204 万吨。随着经营正常化，公司综合毛利率从去年同期的25.14%提高至本期的27.85%。Q1 经营活动现金流净额为4.76 亿元，相比去年同期的0.47 亿元有大幅增长，主要原因为去年疫情期政府结算延迟导致基数较低。
焚烧发电迎来密集投产期，大固废持续推进助力成长。根据项目建设节奏，我们预计公司全年新增焚烧发电投运规模超过8,000 吨，焚烧发电效率仍在提升通道中，Q1 公司吨上网电量同比增长3.3%至323 千瓦时，大固废模式也在快速推进并已经见到成效，公司业绩持续快速增长趋势明确。此外，随着高毛利率焚烧发电业务不断扩张，公司综合毛利率趋势看处于上升态势。
风险因素：在建项目进度不及预期；焚烧发电补贴政策调整；政府支付能力下降等。
投资建议：预计2021~2023 年EPS 分别为1.70/2.01/2.17 元，当前股价对应PE 分别为15/13/12 倍。综合考虑公司中期成长性较为确定、持续深耕大固废战略领先、财务报表高度稳健且有职业经理人制度为中长期发展护航，公司稀缺性异常突出，维持“买入”评级，维持目标价35.60 元。