事件：公司2021 年一季度收入、利润均实现高增长公司发布一季报：2021Q1 实现营收7.77 亿元（+111.12%）、归母净利润1.52 亿元（+41.05%）、扣非归母净利润1.39 亿元（+48.27%），低基数下实现高增长。
我们认为，华熙生物作为全球透明质酸产业龙头，构建“原料+终端”全产业链布局核心竞争优势突出，未来四轮驱动有望打开新的成长空间。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年归母净利润为7.92/10.83/14.05 亿元，对应EPS1.65/2.26/2.93 元，当前股价对应PE 为122.2/89.4/68.9 倍，维持“买入”评级。
功能性护肤品保持高增长，疫情对医美业务影响逐渐消除公司2021Q1 收入大幅增长。分业务看，我们预计功能性护肤品业务保持高增长（根据我们跟踪的线上电商数据，2021Q1 公司夸迪、润百颜天猫旗舰店分别同比+396%/+135%）；而随着疫情对医美机构影响逐渐消除，公司医疗器械业务也有显著恢复（我们预计娃娃针等表现较好）。再看盈利能力：2021Q1 公司毛利率为78.7%，同比提升1.60pct、环比Q4 降低3.53pct，我们预计与产品结构变化有关；费用方面，2021Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为43.6%/5.4%/5.0%，期间费用率合计为53.7%，同比提升11.9pct，主要系公司发力终端业务带来较高营销费用影响。2021Q1 净利率为19.6%，环比Q4 基本持平。
原料稳健，叠加终端化妆品、医美、功能性食品，四轮驱动打开成长空间（1）原料业务：作为公司基石业务，产能释放带来进一步成长。（2）医疗器械：
润致Aqua 娃娃针放量有望推动医美业务增长，此外公司即将推出全球首款专研针对静态纹的御龄双子针产品组合，医美业务战略升级；（3）功能性护肤品：紧抓“成分党”风口，打造多品牌矩阵覆盖高景气优质赛道：润百颜品牌联合天猫小黑盒推出首个新锐国货超级新品计划，夸迪作为四大国货代表品牌之一入选李佳琦《爆款中国》系列，品牌力持续提升，未来有望持续高增长；（4）功能性食品：公司3 月发布国内首款透明质酸饮用水“水肌泉”，近期推出国内首个透明质酸品牌“黑零”，四轮驱动形成有望打开新的成长空间。
风险提示：终端产品推广不及预期；核心人员流失风险；行业竞争加剧。