业绩简评
2021 年4 月27 日，公司发布2021 年一季报。公司2021 年Q1 营收为112.5 亿元、同增99%，归母净利为8 亿元、同增126%，扣非后归母净利润为7.7 亿元，同比增长160%。
经营分析
公司Q1 收入翻倍增长，受美元贬值、产品结构变化影响毛利率略有下降。
1）公司2021 年Q1 营收为112.5 亿元、同增99%，归母净利为8 亿元、同增126%，公司净利率为7.1%，较同期提升0.8pct，净利率提升主要系营收快速增长、三费率快速下降（ 销售费率下降2.3pct， 管理费率下降2pct）。2）公司2021 年Q1 毛利率为23.4%、较去年同期下降3pct，主要系美元贬值、区域结构变化所致。3）2021 年Q1 公司营运能力向好，应收账款周转天数减少2 天至8 天，存货周转天数减少15 天至66 天。经营活动产生的现金流净额为-0.25 亿元，较去年同期（-9.5 亿元）大幅提升。
非洲第一领先优势持续扩大，新兴市场快速放量。1）公司2020 年智能手机出货量约为6000 万台，其中在非洲市占率超40%，新兴市场市占率约为6%，2020 年新兴市场在巴基斯坦、印度快速放量。2020 年新兴市场毛利率分别为18%，较去年同期提升2.3pct，毛利率提升得益于竞争格局优化（公司在巴基斯坦市占率超40%）。2）展望2021 年，我们认为公司通过进一步拓展北非国家、非洲市占率稳中有增，新兴市场中印度、菲律宾、印尼持续放量为公司贡献增长，伴随竞争格局优化、盈利能力有望进一步增强。
移动互联快速放量，打造第二成长曲线。为公司贡献2020 年公司IOT&移动互联网业务收入11 亿元，同比增长13%，毛利率为41%，较去年同期提升14pct，毛利率提升主要得益于移动互联网业务快速放量，2020 年公司全球应用安装份额提升143%。与腾讯、网易、阅文集团等互联网公司联合开发海外APP，截至2020 年底已开发8 款APP 月活超过1000 万，其中Boomplay 拥有总用户数 1.26 亿。
投资建议：
我们预计公司2021~2023 年归母业绩为37.9、48.6、60 亿元，现价对应估值为38、30、24 倍，维持买入评级。
风险提示：市场竞争、境外经营、汇率波动、限售股解禁风险等。