产品本地化+深耕非洲渠道构建品牌壁垒，功能机向智能机转型提升竞争优势。公司为非洲手机龙头企业，2020 年Q3 非洲智能机市占率为44.0%，功能机市占率更是高达76.6%，均稳居非洲第一。公司深耕非洲市场，推行产品本地化策略，切实解决非洲客户痛点问题，在非洲形成稳固的品牌壁垒。随着非洲智能手机渗透率的不断提升（包括功能机向智能机切换），非洲智能机市场总量不断扩大，叠加公司品牌壁垒，公司在非洲的市场份额将继续稳中有升，在非洲手机市场营收将快速增长。
区域+产品双向拓展，构建公司多成长曲线。一方面，公司手机业务向非洲以外新兴市场进军，新兴市场智能手机潜力巨大，叠加公司本地化的产品策略及性价比优势，公司在新兴市场手机营收将显著增长；另一方面，公司产品拓展到家用电器、数码配件等电子产品和软件及互联网服务，包括非洲在内的新兴市场在相关赛道具有极大潜力，利用自有品牌壁垒及渠道优势，公司拥有巨大营收空间。
投资建议。预计公司2020-2022 年每股收益分别为3.30、4.77 和6.37 元，对应PE 分别为50.96、35.23 和26.39 倍。我们考虑非洲市场空间巨大，且公司在非洲地区壁垒深厚，其在非洲地区的智能手机销售具有较强确定性；同时公司对本地客户痛点理解深刻，向其他电子及家电品类拓展，相对于其他厂商更具优势，给予“买入”评级。
风险提示：非洲智能机市场发展不及预期、新兴市场开拓不及预期、汇率大幅波动。