20 年业绩符合预期，“碳中和”机遇下的一匹黑马公司于 4 月 20 日发布 20 年年报和 21 年一季报,20 年实现营业收入 14.49亿元（yoy+16.44%），实现归母净利润 2.75 亿元（yoy+26.65%），业绩基本符合我们此前预测（华泰预测 2.77 亿元）, 1Q21 公司实现营业收入 3.16亿元（yoy+32.14%），实现归母净利润 5312.09 万元（+yoy62.38%）。我们认为 20 年公司毛利率和净利润率持续提升，彰显了公司盈利能力进一步增强，同时，公司注重研发投入有望夯实其核心竞争力，另外，在“碳中和”
的机遇下，公司作为能源互联网领航者有望受益。我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.70/0.88/1.10 元，维持“增持”评级。
盈利能力持续提升，研发投入夯实核心竞争力
公司 20 年综合毛利率 36.03%（yoy+1.98pct），净利润率为 19.05%（yoy+1.55pct），实现了 2018-2020 年的持续提升，彰显了公司盈利能力的进一步提升。同时，公司加大研发投入，20 年研发费用同比增长 30.73%，研发费用率达到 8.94%，研发人员占比达到 48.5%，公司是最早布局能源互联网的 SaaS 系统、通信芯片和边缘终端核心技术，形成了从底层的芯片设计、数据感知和采集，到通信传输技术，再到数字化解决方案的全链条能力，具备核心竞争力。
1Q21 业绩大幅增长，在手订单充裕，为后续持续发展助力公司 1Q21 实现了业绩大幅增长，迎来了 2021 年的开门红。截至 2020 年12 月 31 日，公司在手合同额为 16.5 亿元，我们认为充裕的订单为公司营收和净利润的持续增长助力。
把握“碳中和”机遇，迎来新一轮发展契机
在“碳中和”的机遇下，公司围绕能源流和信息流构建能源互联网和数智化城市物联网，为客户打造基于实现碳中和的综合解决方案。同时，公司已与腾讯云达成战略合作，有望助力政府、企业、园区进行数字化转型。我们认为公司积极把握碳中和行业发展机遇，有望迎来新一轮的发展契机。
维持“增持”评级
我们略调整公司毛利率和研发费用，预计公司 2021-2022 年 EPS 分别为0.70 和 0.88 元（前值为 0.71 元和 0.90 元），并预测 2023 年 EPS 为 1.10元。参考 A 股同类型公司的 2021 年平均 PE 估值水平为 35.3 倍，给予公司 2021 年 PE 估值为 35.3 倍，对应目标价 24.71 元/股（前值为 26.27 元/股），维持“增持”评级。
风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。