事件
公司公告2021 一季报，实现营收13.79 亿元（+20.22%），归母净利润1.98 亿元（+32.7% ）， 归母扣非净利润1.77 亿元（+38.12%），业绩符合市场预期。
简评
基数原因导致瓜子、坚果增速有所差异，整体符合预期。
21Q1 收入增速20.22%，环比大幅提速，有春节错位因素影响，若考虑21Q1+20Q4,同比增长9.1%，比较符合真实情况和市场预期。
分品类看，Q1 瓜子预计增速10%+，去年疫情期间宅家催生瓜子消费需求，高基数下今年依旧保持双位数增长。依托红袋渠道精耕渗透和蓝袋口味创新，瓜子基本盘稳健。坚果预计整体实现50%以上增长，去年疫情导致送礼需求锐减，小黄袋每日坚果礼盒动销停滞，今年疫情得到有效控制，小黄袋及礼盒装过年期间销售较好，恢复到疫情前水平。同时，公司去年下半年推出的益生菌小蓝袋每日坚果及坚果燕麦片等新品，亦有亮眼表现，贡献增量。
毛利率提升，费用率平稳，净利率持续优化。
1、公司毛利率为30.7%，同比提升1.7pct，核心是葵花籽原材料价格下降及坚果自动化率提升双重利好；2、费用率方面，销售费用率同比提升0.4pct 至9.37%，公司保持了较为稳健的费用投放节奏；管理费用率下降0.3pct 至4.4%，管理效率持续改善；财务费用率提升0.2pct 至-0.53%，主要系转债带来的利息支出增加，费用率整体较为平稳。最终净利率同比提升1.4pct 至14.3%，持续优化。
瓜子+坚果双轮驱动，洽洽开启新一轮增长。
1、公司明确瓜子+坚果的双品类发展战略，瓜子业务基本盘稳固，通过不断的口感创新和对弱势市场的渗透，维持双位数的稳定增长，疫情之下，公司在瓜子领域绝对龙头的地位进一步强化，不断提升市场占有率。公司持续推动“坚果+”战略布局，在小黄 袋成功大单品基础上，公司积极延伸坚果系列，战略性推出洽洽益生菌每日坚果及洽洽早餐坚果燕麦片两款新品，丰富产品矩阵，迎合后疫情消费者对健康饮食诉求。
2、同时，公司持续推进内部组织变革、模式创新，提升内部效率。公司目前已规划新的五年百亿目标，从瓜子第一迈向坚果第一，成为行业的领导者，产业链的推动者，消费趋势的引领者。“瓜子巨头”二次创业再出发，有望开启新一轮增长。
盈利预测：预计2021-2023 年公司实现收入62.3、71.8、82.3 亿元，实现归母净利润9.6、11.2、13 亿元，对应EPS 为1.89、2.21、2.57 元/股，对应PE 为29X、25X、21X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本风险，市场竞争加剧风险等。