本报告导读：
公司21Q1 收入增速符合预期，坚果业务加速回归；盈利能力提升推动21Q1 利润增速略超预期；看好21Q2 坚果增速表现及全年毛利率上行。
投资要点：
维持“增持” 评级，维持目标价82元。维持前期盈利预测，预计公司2021-23 年EPS 分别为1.93 元、2.33 元、2.75 元。
21Q1 收入增速符合预期，瓜子加速回归。公司21 年收入增速基本符合前期预期，其中瓜子增速约10%（其中蓝袋瓜子增速15%以上），坚果增速约50%-60%，2020Q1 高基数下瓜子增速正常回落，坚果类受益于2020Q1 低基数、错峰发货，叠加礼盒装及益生菌等新品发力，2021Q1 展现高增速。
21Q1 利润增速略超预期，现金流表现稳健。受益于产品结构改善及费用管控稳定，2021Q1 公司毛销差同比提振1.26pct 至21.31%，期内归母净利率同比提升1.35pct 至14.33%，盈利能力提振带动期内利润弹性释放，利润增速略超前期市场预期。公司期末账面短期借款5.37 亿元，环比期初增加4.49 亿元，推测主要系借款用于正常生产经营活动，投资性净现金流同增242.25%，增幅明显，主要系短期借款所致。
看好坚果回归及洽洽毛利率抬升。受益于坚果消费场景持续恢复及渠道发力团购，公司坚果业务增长中枢逐步回升，我们认为Q2 坚果增速有望继续维持高位。受益于提前采购锁定成本， 2021H1 瓜子类产品毛利率或有提升空间，同时看好坚果放量下规模效应释放带动坚果毛利率上行。
风险因素：食品安全、管理层更替、贸易摩擦。