2020 年超额完成中报预期的营收目标，盈利能力持续提升公司2020 年实现营收65.1 亿元（2020 中报预测55~65 亿元），同比+21.5%；归母6.28 亿元，同比+37.7%，扣非归母5.75 亿元，同比+38.64%。2020 年利润分配预案为每10 股分红1.72 元。拆单季度看，2020Q4 实现营收21.92亿元（创营收单季新高），同比+38.6%，归母2.41 亿元，同比增加+102.6%；整体来看，2020 年公司受益于“特斯拉业务显著放量+下游需求持续回升+新品相继落地量产”，2020 年超额完成中报预期的营收目标，同时费用管控得当（销售/管理/财务/研发费用率分别同比-3.45pct/-0.71pct/+0.62pct/-0.42pct），盈利能力提升（毛利率同比-3.6pct 系将销售商品有关的运输费和仓储费计入营业成本所致；净利率同比+1.1pct）。同时公司预计2021Q1 归母2.2～2.6 亿元，同比+93.5%～128.7%；扣非归母2.14～2.54 亿元，同比+98.9%～136.0%。
2020 年经营计划：实现营收 120 亿元，净利润 12-15 亿元。
“2+3”产业布局，精准定位多品类赛道的模块化供应商公司推进“2+3”产业布局，即“NVH 减震系统、整车声学套组+轻量化底盘、热管理、智能驾驶系统”，精准定位多品类赛道的模块化供应商。其中热管理作为增量业务，已成功研发热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器、换热器等产品；汽车电子（IBS、EPS、智能座舱产品等）多品类开花，营收同比增长40%至1.79 亿元。
深度绑定特斯拉，项目集群进入收获期
公司产能自2016 年以来持续扩张，2020 年下半年进入景气向上周期，2021年可期：1）持续突破特斯拉产品体系（轻量化结构件、内外饰及热管理），随Model Y 车型上量业绩增速进入快通道。2）与蔚来、小鹏、理想等造车新势力合作，探索Tier 0.5 级的合作模式。3）热管理及轻量化件具较大增量空间。
风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。
投资建议：特斯拉国产化核心标的，维持“增持”评级预计20/21/22 年归母净利润为6.28/12.80/14.73 亿元（原：6.21/10.45/12.60亿元），基于产能释放而边际成本下降、盈利能力上行及特斯拉Model Y 放量上调，预计20/21/22 年EPS 分别为0.60/1.16/1.34 元，维持“增持”评级。