事件：公司发布业绩快报，业绩符合预期
4 月14 日，公司发布业绩快报，公司2020 年实现营业收入102.25 亿元，同比增加27.19%，其中，游戏业务实现营业收入92.62 亿元，同比增加35.00%；影视业务实现营业收入9.63 亿元，同比减少18.30%。公司实现归母净利润15.49 亿元，同比增加3.04%，接近前期业绩预告上限。利润增速小于营收增速的主要原因系影视业务中发生的存货减值和商誉计提。公司同期发布了2021Q1 业绩预告，预计公司2021Q1 净利润为4.4-4.8 亿元，同比下降28.37%-21.86%。
存量游戏保持MMORPG 领先地位，《新神魔大陆》贡献较大增量公司两大经典IP《诛仙》《完美世界》及次新IP《新笑傲江湖》相关游戏继续保持较高频率更新。例如，《完美世界》2020 年中推出新职业，2021 年初进行“女神”版本重大更新。通过内容更新、立体营销、精细化长线运营等方式，存量IP 得以继续贡献较好利润水平。新游《新神魔大陆》2020 年7月上线，目前仍保持细分畅销榜前20 排名。另外，Steam 国服蒸汽平台已经上线，上线即发布51 款游戏，好于市场预期，预计2021 年将贡献较为可观业绩。
品牌形象重大更新，逗号logo 发布并带来近三十款新游首秀4 月7 日，公司以“永不止步”为内核，发布了全新游戏业务logo 和品牌形象。4 月13 日，公司举办年度新游发布会，一次性展出了近三十款新游。我们认为，最值得关注的产品集中在三大板块：1）经典IP 系列，包括《完美新世界》和《诛仙世界》，该两大IP 品牌号召力极强，产品流水或有较强保障；2）《幻塔》为代表的二次元开放世界手游，其中《幻塔》采用前期被证明过极为有效的“3D 二次元画风+开放世界+轻社交”策略，从宣传片也可看出品质较高，4 月15 日进行第二轮测试；3）动漫IP 类：《一拳超人》（同名动漫改编）、《CODE NAME: X》（疑为《女神异闻录》改编）、《代号：MA》
（《百万亚瑟王》IP）等多个重要日本动漫IP 改编游戏。
盈利预测及投资建议：看好公司创新产品的推出，基本面的触底上升公司以《诛仙》和《完美世界》两大IP 作为保障，引入多款知名动漫IP 并加强自研，并推出《幻塔》等大作，看好公司未来产品线和研运一体能力，预计2020 年-2022 年公司归母净利润分别为15.48 亿元、27.84 亿元、32.93亿元，同比增长3.0%、79.9%、18.3%，当前股价对应2020 年-2022 年PE 分别为27/15/13 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新游质量与发布进度不及预期，政策风险。