公司近况
近日，华为智能汽车解决方案（HI）与车企合作伙伴举行多场新品发布会，正式发布华为HI 五大新品，同时华为+车企首款车型极狐阿尔法S 正式发布。公司此前于2020 年11 月宣布与华为和CATL 成立合资公司。
评论
华为+车企深度合作，以自身ICT 能力全栈赋能智能汽车。2020年10 月，华为正式发布智能汽车解决方案HI；4 月18 日，华为进一步明确汽车智能化布局，发布HI 五大新品：鸿蒙OS 智能座舱、智能驾驶计算平台MDC 810、4D 成像雷达、“八爪鱼”自动驾驶开放平台及智能热管理系统；鸿蒙OS 智能座舱、MDC810 大算力平台、4D 成像雷达等，已经具备逐步实现L4 及以上级别自动驾驶能力。我们认为华为凭借深厚的ICT 研发能力和强执行力，将加速汽车智能化转变；车企+华为更多为合作协同，车企运用整车制造、供应链管理、渠道营销等资源与华为实现优势互补。
新能源销量规模有限，逐步发力解决积分问题。参考交强险数据，公司2020 年新能源销量为3.2 万辆，其中运营车辆占比48.5%，销售较高的车型分别为逸动、奔奔、蒙迪欧，仍以油改电车型为主。2020 年公司企业燃油负积分为61.8 万分，企业油耗和新能源积分压力较大，对应购买新能源积分支出约为10 亿元（体现在4Q20/1Q21）。往前看，公司自研蓝鲸系列发动机将逐步搭载上车，帮助降低传统车型油耗，更关键在于提升新能源车型销量水平和销售结构。公司持续投入新能源专属平台研发，我们预计新车型有望尽快上市，2021 年公司新能源车型销量目标为7 万辆以上。
自动驾驶自研+协同两条腿走路，华为赋能打造高端智能品牌。公司于2018 年宣布智能化核心战略“北斗天枢计划”，持续投入自研自动驾驶技术，现有成果已较为丰富，包括：遥控代客泊车系统APA5.0、L4 级自动驾驶示范等，上市车型UNI-T 具备L3 级别能力。在自研基础上，公司联合跨界龙头共同布局智能化研发；此前公司与华为、CATL 成立合资公司，联合打造全新高端智能汽车品牌，我们认为有利于公司加速推出更具竞争力的智能化新能源车型和形成梯度化的新能源产品矩阵，更好实现品牌向上。
估值建议
公司自主品牌销量达到季度新高，1Q21 自主和合资盈利如期释放，今年为公司股权激励计划考核第一年，不低于对标企业75 分位值的业绩增长目标具有挑战性，对业绩释放形成支撑，当前估值具有性价比。当前公司A/B 股股价对应2021 年17.1/5.9 倍 P/E，我们维持2020-2022 年盈利预测不变，维持跑赢行业评级不变，维持A/B 股21 元/7 港元目标价不变，对应2021 年22.7/6.4 倍P/E，较当前股价仍有32.8%/9.7%上行空间。
风险
行业需求反弹不及预期；新车型表现不及预期。