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公司发布2020 年度业绩快报及2021Q1 业绩预告：2020 年实现营收845.66 亿元，同比+19.79%；其中归母净利润33.24 亿元，同比+225.6%； 2021Q1 归母净利润7.0 至10.0 亿元，同比+10.92%至+58.46%；扣非归母净利润6.0 至8.5 亿元，同比+133.46%至+147.40%。
投资要点：
2021 Q1 扣非归母净利润为6~8.5 亿元，是2018 年二季度以来单季度盈利能力最高点。我们预计自主品牌量价齐升，扭亏为赢，是本次业绩改善的最大推动力。公司2021Q1 销量64.11 万辆，较2019/2020 年同期分别+42.84%/+111.56%。分品牌看，自主品牌销量39.15 万辆，较2019/2020 年同期分别+68.62%/+123.91%；其中CS75、逸动、CS55、UNI-T、欧尚X5 等多款热门车型持续热销，明星车型CS75 在2021 年单月销量超过3 万，3 月自主品牌销量占比28%，其中13.99 万元的2.0T 领航版是热销款，预计占比超过50%，显著提升了长安自主品牌销售均价及盈利能力。
CS35、UNI-K 等新车型逐步爬坡，自主品牌销量有望逐季递增。在国内小型SUV 市场上，CS35PLUS 依然是最畅销车型之一。UNI系列产品中，3 月末上市新车UNI-K 表现抢眼，根据汽车资讯网数据显示，3 月UNI-K 已获订单9108 辆，后期销量可期。
林肯高利润车型销量增长，打开长安福特利润弹性。2021 年一季度长安福特零售销量49325 台，同比增长近50%，连续三个季度正增长。二季度将有新款蒙迪欧、福睿斯改款等新品上市。预计2021 年长安福特销量同比+20%至26 万台。
林肯品牌今年3 月中旬上市国产航海家，其定位介于紧凑级的冒险家和中大型的飞行家之间，价格区间带在32.88~47.88 万元，高端车型销量的提升将带来高利润弹性。
盈利预测和投资评级：预计公司2020~2022 年营业收入分别为826亿元、950 亿元和1064 亿元，同比增速分别为17%、15%和12%；归母净利润分别为34 亿元、50 亿元和57 亿元，对应EPS 分别为0.63 元、0.92 元和1.05 元。维持公司“增持”评级。
风险提示：海外疫情的不确定性对公司海外业务的影响；新品销量不及预期；汽车芯片短缺风险。