公司主要产品价格处于高位，单季度15.8 亿元业绩创历史新高。二季度以来主要产品仍维持较高景气，预计公司短期盈利水平仍将维持高位。公司荆州第二基地规划500 万吨煤指标煤化工项目，落地后预计将大幅推升公司盈利中枢。
按照2021 年20 倍PE 估值，上调目标价至50 元，维持“买入”评级。
公司Q1 业绩创历史新高。公司2021Q1 实现营业收入50 亿元，同比+69%，环比+23%，实现归母净利润15.8 亿元，同比+267%，环比+210%，扣非归母净利润15.7 亿元，同比+272%，环比+209%。公司一季度业绩创历史新高，主要由于醋酸等产品价格历史高位。
一季度主要产品量价齐升，推升业绩创纪录。2020Q1 公司肥料、有机胺、己二酸及中间体、醋酸及衍生品、多元醇产品销量61.9、14.3、6.5、13.8、16.9 万吨，分别同比-11%、+84%、+70%、-7%、+15%，环比-3%、+7%、+17%、-12%、-3%；上述产品实现价格分别为1557、7566、8043、4707、6222 元/吨，分别同比+15%、+56%、+21%、+104%、+49%，环比+16%、+12%、+33%、+61%、+38%。公司醋酸及衍生品、多元醇、己二酸及中间体同比及环比价格涨幅较大，是业绩增长主要来源。
4 月至今醋酸、DMF 等延续涨价趋势，主要产品维持景气高位。截止4 月16日，公司五大类产品Q2 季度均价环比均呈现上升趋势。其中，醋酸在Q1 均价创历史新高的基础上，Q2 以来价格仍延续上行态势，行业库存继续下降；DMF产品价格在2020Q4 短期调整之后，近期产品价格再次涨至12000 元/吨以上的高位水平；其他产品己二酸、乙二醇、尿素3 月份以来价格自高位有所调整，但整体盈利仍处于高位水平。Q2 以来公司主要产品维持景气高位，预计公司短期仍将维持较高盈利水平。
关注荆州项目进展，山东省新旧动能转换带来新一轮供给侧改革机会。公司规划荆州第二基地首批两大项目预计投资额115 亿元，预计贡献利润总额13.3 亿元。荆州项目煤炭指标约500 万吨，目前由于国内2060 碳达峰碳中和规划，项目仍处于审批阶段，未来项目正式落地后预计将贡献公司业绩增量。此外，4 月12 日山东省新旧动能转换领导小组发布《全省落实“三个坚决”行动方案（2021—2022 年）》，对合成氨等化工行业提出明确的环保、安全、技术、能耗、效益标准，煤化工行业标准提升后，预计公司等行业龙头优势将更加显著。
风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险，公司在建项目进度不及预期的风险。
投资建议：考虑到公司主要产品价格上行，景气度维持高位，我们上调公司2021年EPS 预测至2.51 元（原预测2.34 元），维持2022 年EPS 预测2.82 元，考虑到行业周期性特性，小幅下调23 年EPS 预测至2.98 元（原预测3.07 元），当前价对应PE 分别为14/13/12 倍。参考化工行业龙头公司估值，按照2021年20 倍PE 估值，上调公司目标价至50 元，维持“买入”评级。