本报告导读：
江苏银行依托全省布局，尽享区域经济复苏红利。深耕中小企业、布局零售财富管理有助于稳定息差和提振中收，结合潜在信用成本下行，有望推动ROE 显著回升。
投资要点：
投资建议：维持2020-2022 年净利润增速预测3.05%/19.09%/18.48%，对应EPS0.95/1.14/1.37 元， BVPS9.35/10.24/11.24 元。现价对应6.28/5.21/4.35 倍PE，0.64/0.58/0.53 倍PB。维持目标价9.22 元，对应2021 年0.90xPB，维持增持评级。
江苏银行可最大程度分享江苏省经济复苏红利。江苏综合经济实力发达，中小企业经济活跃，居民财富和消费水平较高，外贸型经济和服务业将明显受益于疫情过后的经济复苏。江苏银行长期深耕本土，在省内市场份额领先，网点充分覆盖全省，且在经济增长动能强劲的苏中、苏北具备更强的竞争力，将尽享江苏经济复苏的最大红利。
定位准确：对公深耕中小，零售布局大财富管理。对公业务上，江苏银行深耕中小企业，预计将受益于江苏地区实体经济复苏；零售业务上，江苏银行在AUM 端成立理财子公司布局大财富管理，在LUM 端以消费贷和按揭贷为核心，成立消金子公司为消费贷增添新的场景应用。
财务变化：长期有望稳定息差和提振中收。江苏银行依托江苏全省布局，能最大程度分享区域经济复苏红利。在此基础上，对公深耕中小企业、零售布局大财富管理，有助于稳定息差、提振中收，同时资产质量改善信用成本下行，预计将共同推动ROE 回升。
风险提示：紧信用削弱经济复苏动能；江苏地区爆发信用风险。