千元价格带扩容加 速，看好高端酒全年表现。近期我们参加了2021成都春季全国糖酒会，结合平时的调研思考，我们认为千元价格带正迎来市场加速扩容的有利时机，高端白酒全年有望获得超预期表现。
1）从茅台来看，当前拆箱散瓶基本代表了真实消费需求，其价格维持在2500 元左右，远高于2019 年及2020 年同期整箱价格，说明消费者的承接能力有明显提升；2）据新浪财经，今年元旦到春节期间（春节假期），五粮液全国市场销售超出预期，比去年同期增长30%，其中春节期间KA 渠道和专卖店动销增长均超60%，渠道调研得知KA 及专卖店渠道以散瓶购买为主，表明千元价格带的大众消费正快速扩容；3）据酒业家，2021 年1 月25 日泸州老窖国窖销售公司发布通知，一季度国窖1573 配额已经执行完毕，并取消二月份计划配额；4）春节期间山西汾酒青花30 复兴版、郎酒青花郎整体动销回款均超过渠道预期，且价格较为坚挺。我们认为受益于高端消费群体财富增长带来消费能力的提升，叠加“少喝酒，喝好酒”消费观念的转变，千元价格带正迎来加速扩容期，看好高端酒全年表现。
国窖动销远好于历史同期，全年高增可期，强烈推荐。回顾国窖公司过去两年春节表现，2019 年受竞品放量影响回款进度略低于全年任务30%，2020 年受益于连续提价经销商回款积极，但2-3 月疫情影响整体动销进度。2021 年春节受益于千元价格带扩容及公司品牌力提升，国窖公司回款进度远超过2020 年同期，且终端动销良好，当前渠道库存低于1 个月，批价提升至900 元左右，整体呈现量价齐升状态。我们认为随着公司薄弱市场渠道质量的不断提升、城市级联盟体的加速建设以及品牌势能的强力释放，国窖全年高增可期。公司特曲系列及窖龄系列在去年渠道控货去库存的基础上，价格拉升及渠道利润调整后，春节回款动销也远好于去年同期，头二曲亦表现良好。
盈利预测：考虑到千元价格带扩容加速，国窖未来五年的良好成长空间，调整公司 2020-2022 年EPS 为4.10 元/5.49 元/7.27 元，对应PE为57X/42X/32X，维持“买入”评级，目标价提升至280 元。
风险提示：疫情持续发酵；食品安全问题；行业竞争加剧。