核心观点：
2020 年业绩：钢材量增价涨使营收、归母净利分别增8.6%、2.8%（回溯后），产品结构升级、加强控本提升盈利能力。2020 年公司实现营业总收入1165.3 亿元、同比增8.6%，归母净利润64.0 亿元、同比增45.6%（回溯调整后同比增长2.8%），每股收益1.04 元/股，ROE（摊薄）为19.0%。公司拟以2020 年权益分派实施时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利2.1 元（含税）。（1）业务结构：钢铁营收、毛利占比分别为94.8%、98.5%，板材营收、毛利占比提升至50.1%、63.6%。（2）盈利能力：量增价涨提升吨钢毛利，研发费用大升使吨钢期间费用上升23.5%。（3）经营质量：获现、营运能力均有所提升，偿债能力明显提升。（4）新建产能：新建汽车板45-50 万吨、工程机械用高强钢30 万吨，全面推动产品结构高端化。
21Q1 业绩：根据公司2021Q1 业绩快报，公司钢材销量同比增24.9%，营业总收入、归母净利同比增63.5%、81.1%，创上市以来季度新高。
2021 年计划：粗钢产量同比增4.6%，品种钢销量同比双位增长、占比至少升2.1PCT 至53.8%，湘钢、涟钢年人均产钢突破1500 吨。
公司看点：全球最大的宽厚板企业、国内第二大无缝钢管供应商、全球技术最先进的汽车板企业之一。湖南供需格局较好，临近市场钢材需求旺盛。品种钢占比达51.7%、产品结构持续升级，资本结构持续优化，智能制造提升效率，全面降本增效持续增强盈利能力。
盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年EPS 为1.61/1.93/2.08元/股，对应2021 年4 月16 日收盘价，2021-2023 年PE 为4.81/4.00/3.72 倍。参考可比公司估值，综合给予公司2021 年8 倍PE，对应2021 年合理价值为12.88 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；全球铁矿石产量不达预期；新建项目进度不及预期。