事件：
华菱钢铁发布2021 年1 季度业绩快报：2021 年1 季度实现营业收入386.5亿元，同比增长63.5%；归属于上市公司股东的净利润为20.5 亿元，同比增长81.1%，超出我们预期。
点评：
产量环比增长，全年增产6%有望实现。根据2020 年公告，公司力争2021 年实现产材2655 万吨，同比增长6%；公司目前高炉利用系数、炼钢综合铁水单耗等指标全国领先，钢材综合成材率达到历史最好水平；根据我们测算，公司2021 年一季度产量环比2020 年四季度增长5%，公司全年增产6%的目标有望实现。
产品结构加速升级，尽享制造业盛宴。2020 年，公司产线结构加速升级，湘钢精品中小棒等多项技改项目均按期投产、达产、达效。同时，加大研发投入，推动产品由“优钢”向“特钢”升级：2020 年公司品种钢销量1298 万吨，同比增长47%；占比总销量52%，同比增长5pct。华菱湘钢高强板、风电板、容器板等品种销量同比分别增长28.3%、66.3%、35.5%，桥梁钢销量突破100 万吨，市场占有率稳居国内第一。汽车板公司Usibor?1500 销量达46.3 万吨，同比增长32%，Usibor?2000 全球首次批量供应主机厂旗舰车型。
管理高效，业绩兑现能力强。公司持续优化“硬约束、强激励”机制，2020 年华菱湘钢、涟钢人均年产钢超过1300 吨，同比增长14%。2021年一季度下属子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司一季度利润同比分别增长54%、167%和79%，其中华菱涟钢和汽车板公司利润均创季度历史新高。
业绩再超预期，上调盈利预测。我们预测公司2021/22/23 年营业收入1309/1414/1499 亿元，增速分别为12.6%/8.0%/6.0%；考虑公司公司提质增效顺利，我们将公司2021/2022/23 年归母净利润从80/90/95 亿元上调至90/100/110 亿元，对应增速分别为41%/11%/10%；对应PE 为5.3x/4.8x/4.4x;考虑制造业持续回暖，公司深耕细分市场有望充分受益；提质增效显著，产量仍具备增长空间，故维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料铁矿石价格上涨超预期；环保成本增长超预期。