投资要点
事件：
2020 年公司实现营业收入 14.9 亿元，同比增长 13.7%；实现归母净利润 3.7 亿元，同比增长 27.7%；其中扣除非经常性损益的归母净利润为 3.2 亿元，同比增长 30.7%；经营性现金流量净额为 2.9 亿元，同比增长 115.4%。
受益于 LG 波兰工厂订单确认收入，2020 年海外收入大幅增长 87%受 2019 年国内订单需求偏弱影响，公司 2020 年国内业务收入为 8.7 亿元，同比下滑 12%；而海外收入受益于 LG 波兰工厂订单释放，收入达 6.1 亿元，同比增长 87%。2020 年海外收入占比达 42%，同比提升 17pct。
2020 年综合毛利率小幅下滑 0.9pct，主要系产品结构变化影响所致2020 年国内业务毛利率为 40%，同比下降 6pct，主要原因为其他设备收入占比提升所致（分产品看，2020 年充放电设备和其他设备的毛利率分别为 50%/43%，较 2019 年不变和提升 9pct）。2020 年海外业务毛利率为 61%，较为稳定。
2020 年期间费用率达 20%，同比提升 5pct 主要系股权激励费用增加2020 年销售费用率为 4%，同比降低 1pct；管理费用率为 10%，同比增加 3pct，主要系执行股权激励对应的股份支付支出 0.63 亿元所致；研发费用率为 7%，同比增加 2pct；财务费用率为-1%，同比增加 2pct，主要系汇率损失增加。
加大研发、效率提升，成功进入宁德时代供应商体系2020 年公司加强研发投入，研发人员数量达到 587 人，同比增长 71%。进入宁德时代供应商序列，取得了一些订单。2020 年公司人效等指标表现良好。人均创收为 93 万元，同比增长 14%；人均创利为 23 万元，同比增长 28%。
订单拐点显现，明后年利润有望加速增长
据公告，2019-2020 年在手订单金额分别为 19/25 亿元，2021 年年初以来在手订单饱满，海外主要客户 LG、SK 等有望启动设备招标，公司作为中、美、欧地区重要的后段设备供应商有望充分受益，预计全年新签订单金额超 40 亿元。
盈利预测及投资建议
公司力求“打造锂电智能设备第一品牌”，成为“全球一流的锂电智慧工厂整体解决方案提供商”。预计公司 2021-2023 年的净利润分别为 5.4/7.8/10.0 亿元，复合增速为 39%，对应的 PE 分别为 48/34/26 倍，给予公司 2021 年 60 倍 PE，目标市值为 325 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
新能源汽车销量不及预期；新客户拓展进度不及预期。