事件
公司发布2021 年一季度业绩预告，报告期内实现归母净利润11,000 万元-13,000 万元，同比增长85.3%-118.9%。
核心观点
疫情影响逐渐消退，资管业务恢复迅速。公司一季度业绩大幅增长，主要来源于资管业务的迅速恢复，一季度归母净利润较上年同期增加4,000 万元-5,000 万元。公司资产管理业务去年受疫情影响出现亏损，随着疫情防控常态化，经营逐步恢复正常。考虑到公司去年全年资管业务营收4.3 亿元，其中下半年营收2.5 亿元，若以常态15%左右的净利率计，则下半年该业务应取得净利润约3750 万元，考虑到全年资管业务接近盈亏平衡，且二季度业务已有恢复，我们估算2020 年一季度资管业务亏损约2500-3000 万元，则今年一季度资管业务的盈利应该在1500-2000 万元左右。
核心业务稳健增长，彰显中流砥柱风采。综合考虑公司2020 年一季度归母净利润0.3 亿元，以及2020 年中报披露归母净利润1.7 亿元，以及资管业务的亏损情况，我们估算2020 年一季度物业板块归母净利润约0.7-0.8 亿元。根据业绩预告和资管物业的盈利预测，我们估算2021 年一季度物业服务盈利约0.9-1.0 亿元，对应同比增速在20-30%之间，彰显核心业务风采。
组织架构调整基本完毕，市场化改革提升利润空间。公司2020 年完成了总部职能部分和事业群的组织构架调整，2021 年1 月公司公告完成新总经理的聘任。当前公司的利润率较行业平均仍有较大差距，市场化改革有望打开利润空间。在2020 年较低基数下，预计2021 年业绩会有较大修复空间。
财务预测与投资建议
维持增持评级，上调目标价至30.87 元（原目标价28.90 元）。根据业绩预告，我们调整公司2021-2023 年EPS 的预测值为0.70/0.98/1.24 元（原2021-2022 年预测值为0.77/1.03 元）。可比公司2021 年估值为40X，考虑到公司在非住物业赛道的龙头地位以及非住物业盈利的确定性，我们维持公司10%的估值溢价，对应2021 年PE 估值为44X，对应目标价30.87 元。
风险提示
房地产业务剥离具有不确定性。利润率提升低于预期。
外拓市场的不确定性。
地产业务剥离具有不确定性。利润率提升低于预期。